連豆短期調整積蓄動能

　　春節(jié)過后，國內連豆沖高未果，迅速轉入調整走勢。經過前期的持續(xù)下跌，近期期價開始企穩(wěn)反彈，并出現(xiàn)資金回流跡象。筆者分析認為，雖然節(jié)后大豆表現(xiàn)較為疲弱，但其長期上漲的基礎沒有改變，近期的調整恰為后期的上漲積蓄了動能。

　　2月份的USDA供需報告對美國2010/2011大豆供需狀況沒有明顯調整，對即將收獲上市的南美大豆的預測數(shù)據(jù)也變化不大，僅僅是調高巴西大豆產量100萬噸，但同時調低了阿根廷大豆產量100萬噸。從全球來看，2010/2011年度的大豆庫存消費比為22.8％，仍舊處于相對較低的位置。預計3月10日即將公布的月度報告大幅上調數(shù)據(jù)的可能性很小，主要原因是，一方面南美大豆受天氣影響，若想收獲更多的產量已不太現(xiàn)實；另一方面，新作大豆的種植面積仍存在較大的不確定性。由于比價關系和爭地問題的存在，大豆在品種種植傾向上處于劣勢，想以大幅增加種植面積提高新年度產量供給的可能性更是較低。這樣看來，在新年度種植面積確定之前，大豆整體的供需格局仍將處于偏緊之中，進而長期利多豆價。

　　近期北非與中東部分地區(qū)不斷爆發(fā)政變與沖突，國際投資者對原油期貨市場的擔憂情緒則不斷升級。投資者擔心動蕩局勢可能蔓延至中東地區(qū)主要產油國家，從而導致國際原油供應緊張，這使得國際油價大幅上漲，紐約油價和倫敦油價一起創(chuàng)下了兩年多以來的新高。鑒于國際油價和全球食用油價格的緊密聯(lián)動性，這一因素再次激發(fā)國際市場投資者對油脂市場的看好情緒，促使國際豆油、棕櫚油期市價格一改前期疲態(tài)紛紛反彈。后期，隨著國際原油期貨價格的逐漸攀升，國內油脂市場將會獲得一個新的需求增長點，進而帶動上游油料的需求。

　　由于國際大豆價格一路上漲，對于進口依賴度高達70％多的國內大豆市場來說，大豆進口價格已成為影響國內豆類價格的重要因素。目前國產大豆逐漸受到油廠青睞，主要是因為近期港口大豆分銷價格大多在4300元/噸以上，國產大豆現(xiàn)貨報價集中在4100元/噸左右，并有不斷走高之勢。后期，隨著國產大豆庫存的不斷消化，國產豆對進口豆的價格優(yōu)勢將逐漸喪失，價差也將回歸。

　　去年11月份，為抑制農產品價格快速上漲，國家采取了一系列調控措施，國家發(fā)改委要求在“兩會”之前，小包裝食用油價格不再上調。但近期由于進口大豆成本高企、利潤下滑，油企已經停止了部分產能的運轉，采用縮小產能的辦法保證正常運營，市場食用油供應量明顯減少。然而，不斷升高的成本壓力一直都在蠶食著油企利潤，漲價的預期愈發(fā)強烈。隨著“兩會”的召開，國內油脂加工企業(yè)將有望擺脫“限漲令”的約束，國內油脂市場價格將恢復正常波動，國內食用油市場潛在的漲價預期將得到強化。

　　筆者通過對近10年連豆價格走勢對比分析發(fā)現(xiàn)，其周期性走勢較為明顯。受國內合約交易特性與國際大豆生長周期的變化影響，國內連豆期價在4、8、12三個月份前后容易出現(xiàn)季節(jié)性高（牛市）低（熊市）點，而在此之前均會出現(xiàn)明顯調整蓄勢走勢。目前國際大豆正處牛市格局之中，國內連豆在經歷節(jié)后大幅調整后，時間周期正處于階段調整的節(jié)點上。受成本支撐，期價再度大幅調整試探前低的可能性很小，多頭隨時有可能反撲，市場向上概率加大。

　　綜合以上分析，在長期上漲基礎未發(fā)生變化的背景下，隨著大豆進口成本的不斷攀升和國內食用油“限漲令”的逐漸解除，連豆價格隨時都有可能結束調整步入上漲。投資者后市應保持偏多思維，逢低買入。