基金做空豆粕意愿偏低

　　近期農產品市場遭遇基金重磅打壓。3月11日日本發(fā)生里氏9級地震，由此引發(fā)海嘯、核泄漏等一系列災難，全球商品市場一片恐慌，尤其是前期高漲的農產品成為基金拋售的首選。經過下跌，目前商品市場恐慌情緒慢慢緩和，大宗商品期價下跌勢頭減緩。由于日本農作物遭遇核輻射，因此作為全球第一大飼用谷物需求國，其災后的飼用需求可能超過震前水平。這使得前期低迷的CBOT豆粕市場率先反彈，成為豆類反彈的領跑者。

　　在CBOT大豆、豆粕、豆油的交易中，投資者更多地將目光聚焦在大豆、豆油上，而作為飼料的豆粕，其交易數量要遠遜色于前兩者。在CFTC最新公布的持倉報告可以看出， 截止到3月15日，CBOT大豆總持倉為898859手，CBOT豆油總持倉465171手，CBOT豆粕總持倉僅為254072手。而投機基金目前在CBOT豆類市場上的持倉分布也與總持倉較為類似。從近年來投機基金在CBOT豆類市場的持倉變化看，首先，投機基金在CBOT豆粕上的凈多持倉數量偏低。即便是前期投機基金買興旺盛的時候，其在豆粕上的凈多持倉也低于2007年的歷史峰值。與之相比，無論是CBOT大豆還是豆油，投機基金的凈多持倉要遠高于前一輪牛市的水平。其次，從投機基金豆粕、豆油持倉結構來看，目前投機基金在豆油上的凈多持倉已經遠高于豆粕市場。截止到3月15日，投機基金在CBOT大豆、豆粕、豆油期貨期權上的凈多持倉分別為110883手、17015手、45475手。在前一輪豆類牛市中，除了牛市初期投機基金豆油上的凈多持倉高于豆粕外，其余時間，投機基金在豆粕上的持倉要遠高于豆油。即便是在原油高漲至147美元/桶時，投機基金在豆粕上的凈多持倉也處于高位。最后，從最新的CFTC持倉看，與前一周相比，投機基金在大豆、豆油上平多增空，而在豆粕上多空加碼，不過空單加碼幅度略大而已，而且空單更多地體現在期權頭寸上。可見，投機基金在豆粕上做空意愿要遠低于大豆、豆油。同時包括基金在內的交易者紛紛入駐豆粕市場，豆粕總持倉增幅明顯。

　　總的來看，當前投機基金的豆粕持倉比例處于相對偏低水平，一旦后期飼料谷物市場走強，豆粕市場將成為基金買入的最佳品種。畢竟CBOT大豆、豆油持倉均處于相對偏高的水平。

　　投機基金在豆粕上的交易大多是集中在期貨頭寸上，期權上交易的數量相當有限。截止到3月15日，投機基金的豆粕期貨凈多持倉為32494手，期貨凈多持倉比例在15.08%，而其在期貨期權頭寸上的凈多持倉比例為6.07%。從歷年投機基金豆粕交易情況來看，每年的3、4月份，投機基金在豆粕上的持倉均處于年內的低點。而且從投機基金在豆粕上的凈多持倉比例來，2007年以來，投機基金的豆粕期貨期權凈多持倉比例的波動范圍在5%—30%之間，而期貨上凈多持倉比例在0%—35%之間。

　　可見目前投機基金的豆粕凈多持倉比例處于相對低位，尤其是期貨期權比例。自2010年10月份農產品市場上漲以來，投機基金在做多豆粕期貨的同時，不斷做空豆粕期權。這與2007年4月、2008年 4月的情形較為類似，并且這兩年豆粕價格均出現相當幅度的上漲，而投機基金后續(xù)買盤也出現放大。本輪市場能否再現歷史，仍需拭目以待。