正邦科技：行業(yè)低谷擴(kuò)產(chǎn)能 待豬價(jià)反轉(zhuǎn)

簡(jiǎn)介
正邦科技近日發(fā)布公告稱，為加速推進(jìn)公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的持續(xù)、健康發(fā)展，擬申請(qǐng)向原股東配售人民幣普通股股票事宜。
　　投資要點(diǎn)：

　　1.事件

　　正邦科技近日發(fā)布公告稱，為加速推進(jìn)公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的持續(xù)、健康發(fā)展，擬申請(qǐng)向原股東配售人民幣普通股股票事宜。

　　2.我們的分析與判斷

　　（一）大股東現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)以增強(qiáng)市場(chǎng)信心

　　此次配股主要內(nèi)容：

　　1、公司向全體股東按每10股配售不超過(guò)3股的比例配售，預(yù)計(jì)本次配股總數(shù)不超過(guò)12,931.6970萬(wàn)股，本次募集資金不超過(guò)54,322.20萬(wàn)元。

　　2、公司控股股東正邦集團(tuán)（持有本公司39.84%的股份）承諾以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)可獲配售的所有股份。

　　3、募集資金主要投向公司江西、吉林養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)：江西正邦安福分公司2,500頭母豬繁殖場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、吉安分公司3,600頭母豬繁殖場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、吉林扶余正邦養(yǎng)殖有限公司9,600頭母豬父母代自繁自養(yǎng)一場(chǎng)工程建設(shè)項(xiàng)目、扶余正邦養(yǎng)殖有限公司9,600頭母豬父母代自繁自養(yǎng)二場(chǎng)工程建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)可出欄52.5萬(wàn)頭商品豬。


　?。ǘ┬袠I(yè)低谷擴(kuò)產(chǎn)能備戰(zhàn)下一輪豬周期

　　2012年下半年以來(lái)出欄肉豬價(jià)一直在低價(jià)區(qū)域徘徊，近期養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)仍在盈虧平衡線附近徘徊，仔豬補(bǔ)欄積極性仍較差。豬料比價(jià)在4.5：1的盈虧均衡線上邊緣波動(dòng)，豬糧比價(jià)6.26：1。短期生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利狀況仍不容樂(lè)觀。預(yù)計(jì)豬價(jià)13年上半年仍將低位運(yùn)行，若沒(méi)有重大疫情發(fā)生，行情將于13年7、8月份見(jiàn)底反轉(zhuǎn)的可能性較大。正邦科技此次募集資金所投項(xiàng)目中江西安福、吉安項(xiàng)目處建設(shè)中，預(yù)計(jì)明年上半年可投產(chǎn)，而吉林扶余項(xiàng)目處于建設(shè)初期，若按正常建設(shè)周期，預(yù)計(jì)明年下半年便可建成投產(chǎn)，第一批出欄肉豬預(yù)計(jì)均能趕上下一輪豬價(jià)周期的盈利階段。

　?。ㄈ┕緫?zhàn)略落地產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步前行

　　2010年以來(lái)正邦科技進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，把生豬養(yǎng)殖業(yè)作為公司核心業(yè)務(wù)。未來(lái)五年的戰(zhàn)略目標(biāo)是2016年公司生豬出欄量達(dá)到1000萬(wàn)頭，能繁母豬出欄50萬(wàn)頭。2012年公司圍繞生豬市場(chǎng)及原材料優(yōu)勢(shì)地區(qū)進(jìn)行生豬養(yǎng)殖區(qū)域布局，當(dāng)前已形成三大“廣東”、“江西”和“東北”三大養(yǎng)殖區(qū)域，未來(lái)公司將繼續(xù)圍繞三大區(qū)域，通過(guò)養(yǎng)殖公司自建、租賃并購(gòu)、建養(yǎng)分離模式，加快養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張。此次融資所投項(xiàng)目是公司產(chǎn)能建設(shè)的戰(zhàn)略落地之一。

　　3、投資建議

　　鑒于近期仔豬價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，我們預(yù)計(jì)正邦科技12年/13年/14年公司EPS分別為0.35元/0.80元/1.15元，對(duì)應(yīng)PE為25×、11×、8×，增速分別為26%、123%、45%。鑒于生豬養(yǎng)殖行業(yè)具有成長(zhǎng)股、周期股雙重特征，正邦科技生豬出欄量未來(lái)3年年均增長(zhǎng)60%是大概率事件，而豬價(jià)當(dāng)前處于周期底部區(qū)域，我們預(yù)計(jì)2013年生豬全年均價(jià)將好于12年，并于13年下半年存在反轉(zhuǎn)可能。我們?nèi)越o予正邦科技“推薦”評(píng)級(jí)，建議逢低介入。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　1、生豬疫情大范圍爆發(fā)

　　2、豬價(jià)出現(xiàn)大幅下跌

　　3、公司對(duì)外擴(kuò)張費(fèi)用超預(yù)期增加
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