雛鷹農(nóng)牧:仔豬補跌,謹防13年上半年仔豬同比下降

　　事件:

　　雛鷹農(nóng)牧發(fā)布業(yè)績快報。12年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為15.8億和3.08億元,同比增長21.8%和-28.2%,折合EPS0.58元,其中10-12月EPS0.09元,同比增長-62.3%,業(yè)績同比下跌幅度繼續(xù)擴大。公司業(yè)績低于市場的預(yù)期。

　　盈利預(yù)測:13年上半年業(yè)績?nèi)詫⑼认陆?幅度預(yù)測在-20%左右,其中Q1或Q2其中某個季度可能會出現(xiàn)業(yè)績超過-30%的情況。13年下半年業(yè)績增速將有明顯回升,而14年大概率是養(yǎng)殖行業(yè)的新一輪景氣周期。我們預(yù)測公司12-14年EPS為0.58、0.68、1.36元,同比增速分別為-28%、20%、101%,PE為32X,27X,和14X。

　　投資建議:12年10-12月的-62%增速,應(yīng)該是本輪周期公司業(yè)績的最低值。根據(jù)上文對仔豬價格的判斷,未來將有較大的同比跌幅,公司13年上半年仍會出現(xiàn)-20%甚至更差的業(yè)績,財報披露前后將對股價形成較大壓力。因此我們認為一季度不是很好的買點。等到公司股價反映了豬價下跌的風(fēng)險之后,才會出現(xiàn)比較低成本的買點。

　　風(fēng)險提示:疫病因素,價格低于預(yù)期。