雙匯發(fā)展:新產(chǎn)品、新網(wǎng)點(diǎn)、新人員共同推動(dòng)業(yè)績高增長

　　事項(xiàng):

       4月19日我們參加了雙匯發(fā)展股東大會(huì)及會(huì)后交流,平安觀點(diǎn)如下:

       平安觀點(diǎn):

       繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

       公司13年提出的戰(zhàn)略為“開發(fā)大低溫,做好大生鮮,進(jìn)入大城市,做好大工業(yè)”。我們認(rèn)為,這一戰(zhàn)略表明優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然是13年的重點(diǎn)。在冷鏈物流條件相對(duì)較好以及消費(fèi)習(xí)慣更為先進(jìn)的大城市推動(dòng)低溫產(chǎn)品和生鮮肉的發(fā)展將成為公司未來的方向。自315事件以來,公司肉制品業(yè)務(wù)開始逐步放棄過去高中低端全覆蓋的戰(zhàn)略,開始往定位中高端轉(zhuǎn)型。同時(shí),對(duì)屠宰業(yè)務(wù)明確提出鮮銷率要達(dá)到90%的目標(biāo)。

       新增網(wǎng)點(diǎn)和人員帶動(dòng)屠宰放量

       13年公司將通過細(xì)化大區(qū)、增加銷售人員和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量來帶動(dòng)屠宰業(yè)務(wù)增長。公司12年擁有網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量2.5萬個(gè),13年計(jì)劃增加30%。公司現(xiàn)有銷售人員1300人,計(jì)劃13年增加銷售人員到1500-1600人。同時(shí)將大區(qū)數(shù)量從12年底的20個(gè)增加到25-26個(gè)。

       渠道方面,目前對(duì)公司貢獻(xiàn)最大的渠道是特約店,預(yù)計(jì)13年公司對(duì)學(xué)校、監(jiān)獄等特殊渠道的拓展力度會(huì)增加。據(jù)我們對(duì)1Q13經(jīng)營情況的估計(jì),雙匯屠宰量低于我們的預(yù)期,而屠宰頭均利潤超過我們的預(yù)期。我們修正對(duì)雙匯全年屠宰量的預(yù)測(cè),從1750萬頭下調(diào)到1450萬頭,其相對(duì)于12年屠宰量的增速從53%下調(diào)到27%。同時(shí)上調(diào)屠宰頭均利潤從56元到68元。

       新產(chǎn)品推動(dòng)肉制品穩(wěn)健增長

       肉制品將通過推出純低溫新品、開發(fā)大肉塊系列、升級(jí)王中王來實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和穩(wěn)健增長。12年萬隆董事長赴美考察,為公司引入海威夷以及培根類等純低溫新產(chǎn)品及生產(chǎn)線,13年公司將重磅推出幾款純低溫新產(chǎn)品。目前正在北京、上海、深圳、廣州、武漢的約100家大賣場做試銷,預(yù)計(jì)5月中旬推向市場。同時(shí),公司將在去年大肉塊產(chǎn)品的基礎(chǔ)上開發(fā)系列產(chǎn)品,以及通過升級(jí)明星產(chǎn)品王中王來帶動(dòng)肉制品銷量的穩(wěn)健增長。

       從渠道上來說,公司將加大對(duì)餐飲渠道的拓展力度。

       繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”

       考慮到外部環(huán)境利好、內(nèi)部激勵(lì)到位,以及雙匯長期以來建立的渠道、成本和運(yùn)營效率的優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為,雙匯13年業(yè)務(wù)增長目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn),我們維持對(duì)公司13-14年的EPS預(yù)測(cè),分別為3.67元和4.55元,對(duì)應(yīng)凈利增速分別為40%和24%。按照4月19日收盤81元計(jì)算,動(dòng)態(tài)PE分別為22倍和18倍,繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”雙匯發(fā)展。

       風(fēng)險(xiǎn)提示:

       重大疫病風(fēng)險(xiǎn)對(duì)生豬價(jià)格的影響;肉制品行業(yè)爆發(fā)重大食品安全事故的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)增速下行,對(duì)屠宰和肉制品行業(yè)需求不利影響加劇的風(fēng)險(xiǎn)。