正邦科技(002157):飼料銷量 生豬出欄量持續(xù)增長 "增持"

　　公司公布中報(bào)，業(yè)績略超預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.91億元，同比增長38.07%；利潤總額1.03億元，同比增長29.39%；歸屬母公司凈利潤8570萬元， 同比增長70.21%。 每股收益0.2元， 略超我們此前預(yù)期 （0.19元） 。

　　中報(bào)業(yè)績大幅增長的原因包括：1）飼料銷量增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化：上半年，公司飼料銷量179萬噸，同比增26.8%；其中，高附加值的濃縮料和預(yù)混料分別實(shí)現(xiàn)銷量約9.2萬噸、4.8萬噸，分別同比增長80.7%和93.7%。公司通過配方調(diào)整與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，轉(zhuǎn)嫁了成本壓力，中報(bào)飼料毛利率增加0.7%。2）養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。上半年，公司生豬出欄42.22萬頭（其中仔豬27.9萬頭），同比增34.03%，仔豬頭均毛利286元，肥豬頭均毛利 83元，均同比增長。此外，公司屠宰業(yè)務(wù)虧損幅度也有所減少。

　　預(yù)計(jì)公司三季度業(yè)績大幅下滑，四季度回升。由于二季度以來仔豬、生豬價格環(huán)比持續(xù)下跌，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利水平大幅下降，預(yù)計(jì)三季度公司仔豬頭均毛利低于200元；肥豬頭均毛利低于50元。飼料銷售增速也將環(huán)比下降。至四季度，豬價環(huán)比季節(jié)性回升，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利水平環(huán)比提高；加上畜禽飼料消費(fèi)旺季到來，推動業(yè)績回升。

　　擬發(fā)行債券募集資金5.5億元，擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模。公司正處于變革期，主業(yè)由飼料延伸至生豬養(yǎng)殖。此次發(fā)行債券，50%用于歸還前期養(yǎng)殖基地所欠的銀行貸款，環(huán)解財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。其余投資"正邦-北大荒"產(chǎn)業(yè)基金，在東北擴(kuò)建生豬養(yǎng)殖基地。 預(yù)計(jì)2012-14年公司生豬出欄量分別為120/200/300萬頭。