大北農逆勢擴張致業(yè)績承壓

主營飼料業(yè)務的大北農，在行業(yè)低迷情況下仍逆勢擴張，短期業(yè)績承壓。

　　公司近日發(fā)布業(yè)績修正預告，將上半年業(yè)績增速由10%-40%修正至0%-10%，低于市場預期。此外，公司上半年營業(yè)收入同比增長45%左右。

　　對于利潤增幅遠低于收入，大北農解釋稱，公司于2013年第二季度加大整合市場資源的力度，新成立了 13家全資或控股公司，這些公司大多屬于開辦期或業(yè)務發(fā)展的初期，截至上半年末，這些公司尚未盈利。

　　此外，公司利用行業(yè)機會逆勢擴張，大幅增加業(yè)務人員，導致員工薪酬、福利、差旅等相關費用增加幅度超過原來預期，這些新員工目前還屬于實習階段，尚未給公司創(chuàng)造利潤。

　　中銀國際發(fā)布的報告稱，由于公司大幅擴建團隊，其銷售人員從去年年底的7550人增長到1萬人左右，且薪資和差旅費約占銷售費用的70%，從而導致公司銷售費用大幅增加。

　　興業(yè)證券分析稱，二季度下游養(yǎng)殖行業(yè)進入中、深度虧損,飼料行業(yè)面臨銷售壓力。公司同樣面臨壓力,此外逆勢擴張犧牲短期利潤，表現為飼料降價或者不提價,使得毛利率下降；新增子公司、擴充人員,使得費用上升；對養(yǎng)殖戶提供賒銷等資金支持,導致現金流惡化,財務費用增加。

　　同行業(yè)的唐人神、正邦科技、海大集團均下修了上半年業(yè)績預測區(qū)間，唐人神（002567.SZ）將業(yè)績增速由-30%至0%修正為-40%至0%，正邦科技（002157.SZ）將業(yè)績增速由-70%至-40%修正為-70%至-100%，海大集團（002311.SZ）將業(yè)績增速由20%至50%修正為0%至20%。

　　展望下半年，券商對大北農并不悲觀。

　　興業(yè)證券認為，公司下半年業(yè)績增速很難再降。其分析稱，目前生豬存欄的增速和飼料行業(yè)的增速已經處于較低水平,向下空間不大。而近期母豬存欄較高,仔豬價格堅挺,養(yǎng)殖戶補欄積極。因此下半年生豬存欄數量回升。對比2012年行業(yè)景氣前高后低,因此2013年下半年的同比增速很難持續(xù)下降,并且有小幅回升的可能。

　　中銀國際認為，下半年和明年隨著豬價回暖和養(yǎng)殖盈利改善,飼料行業(yè)競爭有望緩和,公司的費用壓力也將隨之緩解,從而有利于業(yè)績的釋放。