雛鷹農(nóng)牧受生態(tài)豬拖累二季度虧損

　　雛鷹農(nóng)牧公布業(yè)績快報，上半年實現(xiàn)收入和凈利潤8.46億元和0.42億元，同比增長14%和-78%.二季度虧損主要原因是費用投入激增。根據(jù)上年度數(shù)據(jù)顯示，雛鷹農(nóng)牧二季度仔豬、生豬業(yè)務(wù)處于盈利狀態(tài)。公司虧損主要來自生態(tài)豬業(yè)務(wù)。

　　事件：

　　公司公布業(yè)績快報，上半年實現(xiàn)收入和凈利潤8.46億元和0.42億元，同比增長14%和-78%，折合EPS0.049元。其中單二季度EPS-0.015元，低于預(yù)期。

　　點評：

　　費用投入激增導(dǎo)致二季度虧損。（1）根據(jù)畜牧網(wǎng)二季度均價，仔豬25.59元/公斤，生豬13.15元/公斤，按照雛鷹12年報的成本推算，仔豬和生豬業(yè)務(wù)處于盈利狀態(tài)。（2）即二季度公司虧損主要來自生態(tài)豬業(yè)務(wù)。

　　2012年生態(tài)豬門店估計在100家左右，預(yù)計13年新增至900家，將投入大量費用。而目前專賣店開創(chuàng)初期尚不能貢獻利潤。

　　7月豬價高于預(yù)期。7月份生豬價格突破15元/公斤，仔豬價格30元/公斤以上，高于我們預(yù)期。原因可能是禽流感影響禽肉供給和消費，對豬肉消費提升。9月份旺季臨近，使得豬價有支撐，三季度大概率恢復(fù)盈利。

　　10月份之后可能旺季不旺。年初至今母豬存欄較高，并且5-7月份仔豬補欄積極。4-5個月左右的育肥期后，10月份之后將釋放出大量肉豬供給，將導(dǎo)致旺季價格面臨壓力。四季度至春節(jié)后的低迷行業(yè)刺激淘汰母豬將推動養(yǎng)殖周期底部出現(xiàn)。屆時將迎來周期買點。

　　盈利預(yù)測。我們預(yù)測13-15年EPS0.27、0.67、0.97元，對應(yīng)的PE59、24、16倍。目前豬價好于預(yù)期，并且9月份之后的旺季拉動將催化公司股價上漲。業(yè)績預(yù)告風(fēng)險充分釋放后將迎來階段性買點。增持評級。

　　風(fēng)險提示：疫病因素，價格波動導(dǎo)致業(yè)績波動大。