新希望:行業(yè)逐步恢復,飼料盈利增強

　　事件:新希望10 月30 日晚發(fā)布三季報,前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入508.26 億元,同比下滑8.69%;實現(xiàn)凈利潤13.91 億元,同比下滑5.58%。

　　點評:

　　三季度經(jīng)營好轉(zhuǎn):公司管理層今年三季度進行了較大的變革,董事長劉永好退居幕后,劉暢接班,同時原六和系陳春花回歸。管理層的調(diào)整扭轉(zhuǎn)了公司中層領導不斷流失的局面,公司經(jīng)營重歸穩(wěn)定,公司也在三季度扭轉(zhuǎn)了營業(yè)收入持續(xù)下滑的局面。

　　行業(yè)好轉(zhuǎn),預計四季度盈利能力將進一步增強:三季度雞苗價格逐步回升,行業(yè)逐步走出低谷;飼料業(yè)務在行業(yè)存欄逐步恢復和公司加強內(nèi)部管理的情況下,飼料盈利增強,推動公司農(nóng)牧業(yè)務盈利增強。我們認為隨著行業(yè)逐步走出禽流感陰霾和消費旺季來臨,公司農(nóng)牧業(yè)務利潤有望進一步增強。

　　費用率有效壓縮,提升盈利能力:公司三季度銷售費用率與去年同期相比下降0.07 個百分點,管理費用率下降0.03 個百分點,結(jié)束了近幾個季度來費用率不斷提升的局面,提升了公司的盈利能力。

　　盈利預測:由于行業(yè)逐步走出禽流感陰霾和公司內(nèi)在經(jīng)營不斷強化的情況下,我們預期公司利潤見底回升,2013-2015 年凈利潤為18.39 億,26.37 億與31.86億元,其中農(nóng)牧業(yè)務凈利潤為2.46 億,7.83 億與11.10 億,農(nóng)牧業(yè)務PE 為47.4,14.9 與10.5 倍,維持公司“增持”評級。（來自新浪財經(jīng)）