金新農(nóng)：2013年飼料銷量50萬噸

　

　　事件：近日，金新農(nóng)(12.87, 0.00, 0.00%)披露2013年年報(bào)，點(diǎn)評如下：

　　點(diǎn)評：

　　增收不增利經(jīng)營現(xiàn)金首度為負(fù)。公司2013年實(shí)現(xiàn)收入19.9億元，同比增長12.5%;實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤2.35億元，同比增長9.77%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4212萬元，同比下降21.85%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈值為-1720萬元，首次為負(fù)，反映了下游生豬養(yǎng)殖不景氣背景下公司信用銷售的力度在加大。

　　目標(biāo)基本達(dá)到盈利未能體現(xiàn)。2013年公司累計(jì)銷售飼料47.96萬噸，較去年同期增加10.03%。2013年初董事會提出力爭做到飼料銷售50萬噸、生豬出欄規(guī)模力爭達(dá)到2.5萬頭和實(shí)現(xiàn)銷售收入增長20%的目標(biāo)。盡管飼料銷售略低于目標(biāo)，收入增長和出欄規(guī)模均達(dá)到目標(biāo)，但生豬養(yǎng)殖以及公司整體利潤增長明顯低于收入增幅。

　　內(nèi)部提升扎實(shí)推進(jìn)，盡管行業(yè)形勢極為不利，2013年公司發(fā)生研發(fā)支出3,710.52萬元，較去年同期增長22.61%，公司引進(jìn)了一批動物營養(yǎng)學(xué)、畜牧獸醫(yī)學(xué)高端人才團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化了產(chǎn)品研發(fā)隊(duì)伍，保證了公司產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢。公司自主研發(fā)項(xiàng)目多達(dá)88項(xiàng)。公司引入了高端管理人才，強(qiáng)化了公司內(nèi)部流程管理體系的建設(shè)，提升了公司各層級的執(zhí)行力度。采購業(yè)務(wù)逐步實(shí)現(xiàn)“集采分簽”的模式，實(shí)行集團(tuán)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商共享，淘汰不合格供應(yīng)商，較好地控制了采購成本和采購質(zhì)量;生產(chǎn)、質(zhì)量方面在充分保證生產(chǎn)安全和產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，盡最大限度地滿足客戶需求。

　　今明兩年產(chǎn)能各增20萬噸。廣東深圳大亞灣項(xiàng)目23萬噸飼料項(xiàng)目去年底已經(jīng)完工，今年預(yù)計(jì)產(chǎn)能逐漸釋放。長春成農(nóng)10萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年底投產(chǎn)，沈陽成農(nóng)10萬噸飼料項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)。到今年底產(chǎn)能將從去年的87萬噸提升至20萬噸。公司東北項(xiàng)目約七成為濃縮料，深圳項(xiàng)目主要為教槽料和預(yù)混料。

　　收入產(chǎn)量開始快速增長。我們預(yù)計(jì)14~16年公司飼料銷量將分別為60/75/92萬噸，實(shí)現(xiàn)收入24.4/31.4/39.3萬元。其中教槽料和其它配合飼料增幅20%~30%，濃縮料增幅更高。預(yù)混料銷量增長10~20%。

　　盈利預(yù)測及評級：通過調(diào)整戰(zhàn)略重心，管理重塑及引進(jìn)人才加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，加之募投項(xiàng)目產(chǎn)能的逐漸釋放，公司在望進(jìn)入快速增長期。我們判斷公司穩(wěn)健專一的作風(fēng)、規(guī)模化養(yǎng)殖的快速發(fā)展以及在教槽料領(lǐng)域的長期優(yōu)勢將有助于公司化解當(dāng)前養(yǎng)殖、飼料行業(yè)不景氣帶來的行業(yè)風(fēng)險。我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年每股收益為045元、0.82元、1.08元，對應(yīng)2014年4月17日收盤價(13元)的市盈率分別為27倍、15倍、11倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素：生豬養(yǎng)殖持續(xù)長期虧損導(dǎo)致飼料企業(yè)成本難以轉(zhuǎn)嫁、新釋放產(chǎn)能遭遇行業(yè)谷底可能導(dǎo)致價格、銷量、成本沖擊。來源于：全景網(wǎng)