雙匯發(fā)展:集中精力在肉制品創(chuàng)新

　　近日,我們調研了雙匯發(fā)展,和公司高管進行了深入交流。我們認為公司15年將推出的肉制品產(chǎn)品或相比以往產(chǎn)品有重大變化,同時公司15年也會再次將重心放到銷量和產(chǎn)品推廣上。公司由于產(chǎn)品創(chuàng)新不足以及銷量增速下降導致14PE僅15倍,隨著重大新品推出和公司治理改善,業(yè)績與估值有望得到雙修復。

　　從樣品上看,肉制品新品在營銷、包裝和口味方面均有重大創(chuàng)新。1.營銷與定位創(chuàng)新。產(chǎn)品包裝和營銷廣告語完全不同以往風格,配色、設計和口號上貼近年輕風格與網(wǎng)絡潮流,如杏仁味產(chǎn)品“非常任杏”的廣告語。

　　2.產(chǎn)品口味創(chuàng)新。新品有諸多新潮品類,口感較佳,如魚肉芝士味、獅子頭等,也有諸多夾心肉制新品,包括杏仁和花生等產(chǎn)品。公司估值修復壓力之一就是肉制品板塊老化較嚴重,但這次調研從樣品上看,公司肉制品產(chǎn)品創(chuàng)新可謂重大。

　　新品投入大門檻高,包裝設計國際合作,營銷專業(yè)團隊運作,內(nèi)部專人專責重點推進。公司新產(chǎn)品廣告與短片正在拍攝,用來在終端和消費者進行互動溝通。包裝設計方面,與美歐的專業(yè)公司合作,未來會有更新面貌。

　　新品投入在市場調研和運作方面都請了外腦專業(yè)團隊運作,產(chǎn)品投入大,門檻較高將有一定壁壘。肉制品事業(yè)部也會有專門副總負責新產(chǎn)品和新渠道進行新品的重點推進。

　　15年公司輕裝上陣,將重點考核規(guī)模提升,全力做大銷量。2014年是公司三年重組最后一年,之前對業(yè)績考核要求高,影響了公司規(guī)模提升以及創(chuàng)新力度,另外14年8月之前,忙于萬洲上市也分散了精力。15年輕裝上陣,公司將全力做大銷量,而15年董事會換屆壓力也將全面提高公司執(zhí)行力。

　　集團30周年慶提出了開拓創(chuàng)新的口號,現(xiàn)在全公司上下動力很足。

　　O2O等新模式正在探索,未來戰(zhàn)略布局全球。公司近期拜訪了阿里巴巴,但電商方面的改革或不以簡單的B2C的形式出現(xiàn),未來建設的旗艦店將結合公司遍布全國的產(chǎn)能和網(wǎng)點資源導入O2O模式,實現(xiàn)線下即時配送。未來發(fā)展將再做大國內(nèi)市場的同時充分利用集團的國際布局資源,戰(zhàn)略上爭取全球資源整合、品牌全球化、食品安全標準全球化以及全球化經(jīng)營。

　　公司業(yè)績有望逐季改善,僅以分紅水平估計現(xiàn)在持有半年多即具有4%以上收益率,估值底部具有吸引力。新品重大創(chuàng)新有望逐漸發(fā)酵,合理估值40.5元,繼續(xù)維持公司“增持”評級。公司由于萬洲國際的外債壓力,14年分紅率>80%,15年分紅率預計也將>70%,對應目前股價持有半年多即具有4%以上的收益率,估值低估具有極大吸引力。公司估值低估的重要原因之一即是產(chǎn)品老化,隨著新品大力創(chuàng)新逐漸在市場發(fā)酵,公司迎來估值修復可期,而15年隨著公司重視銷量考核和新品鋪開,公司EPS增速也有望迎來修復。

　　我們暫時維持對公司14-16年EPS的1.97/2.25/2.71元預測,利潤分別增長12%/14%/20%,目前股價對應動態(tài)PE分別為16/14/11倍,合理估值中樞約40.5元,相當于15年18倍PE,維持“增持”評級。