油廠開工率高，豆粕供過于求

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月份供需報(bào)告再度上調(diào)美國(guó)和巴西大豆產(chǎn)量，給低位徘徊的CBOT大豆期貨市場(chǎng)再添下跌動(dòng)能，投機(jī)基金迅速增持空單，導(dǎo)致主力3月合約重新跌破1000美分/蒲式耳的整數(shù)關(guān)口，國(guó)內(nèi)豆油和豆粕期貨亦隨之大幅下跌。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1月份供需報(bào)告中如期下調(diào)了2014/2015年度美國(guó)大豆收割面積，但單產(chǎn)的上調(diào)抵消了面積下滑的影響，因此美國(guó)大豆產(chǎn)量依然較上月出現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，最終美國(guó)大豆期末庫(kù)存與上月預(yù)估持平，穩(wěn)定在4.1億蒲式耳，超出了市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，截至2014年12月1日，美國(guó)大豆庫(kù)存也達(dá)到25.24億蒲式耳的近年來偏高水平。兩份報(bào)告同時(shí)對(duì)美國(guó)大豆市場(chǎng)構(gòu)成利空影響。

　　除此以外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部認(rèn)為巴西馬托格羅索州、帕拉納州等主產(chǎn)州的大豆單產(chǎn)高于預(yù)期，因此將巴西2014/2015年度大豆產(chǎn)量較上月預(yù)估上調(diào)150萬(wàn)噸至創(chuàng)紀(jì)錄的9550萬(wàn)噸，也進(jìn)一步增強(qiáng)了CBOT大豆期貨市場(chǎng)的下跌動(dòng)能。近期，南美局部地區(qū)出現(xiàn)高溫少雨的天氣，導(dǎo)致大豆面臨缺墑風(fēng)險(xiǎn)，但是有天氣模型預(yù)測(cè)1月底南美天氣將改善。

　　受巴西和美國(guó)大豆產(chǎn)量雙雙增加的影響，全球2014/2015年度大豆產(chǎn)量攀升至創(chuàng)紀(jì)錄的31437萬(wàn)噸。由于總消費(fèi)量的增幅不抵產(chǎn)量的增幅，因此全球2014/2015年度大豆期末庫(kù)存較上月預(yù)估提高，達(dá)到9078萬(wàn)噸的創(chuàng)紀(jì)錄高位，奠定了下一年度大豆市場(chǎng)延續(xù)供大于求熊市格局的基礎(chǔ)。

　　在1月份供需報(bào)告出爐之前，投機(jī)基金頻繁在CBOT大豆期貨市場(chǎng)上進(jìn)行高拋低吸的短線操作，導(dǎo)致價(jià)格在一定的區(qū)間內(nèi)劇烈波動(dòng)。然而，當(dāng)新的利空信息來襲，投機(jī)基金迅速調(diào)整頭寸，大幅增持空單，由此促成了CBOT大豆期貨的大幅下跌。

　　據(jù)CFTC統(tǒng)計(jì)，截至1月13日當(dāng)周，CBOT大豆期貨的非商業(yè)多單數(shù)量下降、空單數(shù)量大幅增加，導(dǎo)致基金凈多持倉(cāng)由上周的32409張迅速降至13146張。投機(jī)基金在當(dāng)前價(jià)位繼續(xù)增加籌碼做空美豆，預(yù)示著后市CBOT大豆期貨仍有下跌動(dòng)能，預(yù)計(jì)1000美分/蒲式耳將轉(zhuǎn)而成為短期內(nèi)CBOT大豆期貨的壓力位。

　　國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存壓力積聚

　　外盤大豆的下跌導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油廠的套保需求驟然增加，上周國(guó)內(nèi)豆油和豆粕期貨都呈現(xiàn)增倉(cāng)下跌態(tài)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)正處于進(jìn)口美國(guó)大豆集中到港的高峰期，油廠大豆庫(kù)存不斷走高，油廠開機(jī)率也不斷提高，全國(guó)平均大豆壓榨開機(jī)率已經(jīng)連續(xù)幾周超過55%.

　　然而，截至2014年12月底，全國(guó)生豬存欄量同比大幅減少7.8%至4.2157億頭，能繁母豬存欄量同比減少13.2%至4289萬(wàn)頭。在生豬存欄下降的影響下，飼料廠的節(jié)前備貨力度不及預(yù)期，豆粕出貨緩慢，部分油廠的豆粕庫(kù)存壓力積聚。處于近年來最低區(qū)間的生豬存欄水平意味著國(guó)內(nèi)中短期飼料需求將難以出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。因此，國(guó)內(nèi)豆粕需求疲軟將成為拖累豆粕期貨行情的又一重要利空因素。

　　相比之下，豆油市場(chǎng)的下游備貨需求旺盛，全國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存量環(huán)比上周繼續(xù)下降。油粕比價(jià)出現(xiàn)持續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，也令油廠增強(qiáng)了對(duì)豆油的挺價(jià)心理。

　　周一滬深兩市呈斷崖式暴跌，中金所股指期貨主力1502合約封于10%的跌停板。而當(dāng)天14：27前后，豆粕、豆油等油粕期貨品種都出現(xiàn)放量減倉(cāng)跳水行情，最低價(jià)均突破了前期低點(diǎn)，但尾盤市場(chǎng)普遍回升。盤后持倉(cāng)排行顯示，豆粕期貨上減倉(cāng)的主力多頭以國(guó)泰君安、中信、銀河等券商系期貨公司席位為主，豆油期貨上減倉(cāng)的主力多頭也以永安等期指多頭和中信等券商系期貨公司席位為主。這一現(xiàn)象耐人尋味。

　　綜上所述，短期內(nèi)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度供需報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告給豆類油脂市場(chǎng)增添了進(jìn)一步下跌的動(dòng)能。不過，南美大豆出口尚未進(jìn)入高峰期，南美供應(yīng)對(duì)盤面的利空效應(yīng)仍在醞釀之中，經(jīng)過一定幅度的下跌之后，預(yù)計(jì)1月下旬CBOT大豆期貨可能在950—1000美分/蒲式耳之間陷入弱勢(shì)振蕩走勢(shì)。大豆供應(yīng)充裕、DDGS等替代品供應(yīng)增加和國(guó)內(nèi)飼料需求下滑帶來的豆粕期貨熊市格局仍未結(jié)束。豆油期貨抗跌性越來越明顯，但國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存整體依然維持高位的基本面和國(guó)際原油價(jià)格的低迷將抑制其反彈空間，預(yù)計(jì)價(jià)格仍以弱勢(shì)運(yùn)行為主。來源： 期貨日?qǐng)?bào)