大北農(nóng):豬交易找到新突破口

　　公司（大北農(nóng)）公布業(yè)績(jī)快報(bào):報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.098億元,同比下降12.72%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.1億元,同比下降10.69%。每股收益0.26元,略微低于我們此前0.27元的預(yù)測(cè)。業(yè)績(jī)下降的主要原因,系下游養(yǎng)殖行業(yè)生豬存欄量持續(xù)減少,對(duì)飼料的需求也相應(yīng)減少。

　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)找到了新的切入點(diǎn),提升業(yè)務(wù)盈利能力。公司目前圍繞生豬養(yǎng)殖已建立了以智農(nóng)通(APP)/智農(nóng)網(wǎng)(網(wǎng)站)為核心,涵蓋豬管網(wǎng)(即時(shí)服務(wù),包括養(yǎng)豬學(xué)院、豬場(chǎng)ERP、查豬價(jià)、豬病檢測(cè)診治)、智農(nóng)商城(農(nóng)資及生豬電商平臺(tái))、農(nóng)信網(wǎng)(農(nóng)村金融服務(wù))三大模塊的服務(wù)平臺(tái)體系,極大提升了養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖效率與質(zhì)量。為進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力,公司于2015年10月推出生豬交易平臺(tái)(豬交易),并于2015年年底開(kāi)始組建地推團(tuán)隊(duì),抽調(diào)大北農(nóng)銷(xiāo)售人員300多人在全國(guó)設(shè)立了18個(gè)豬交易地推事業(yè)部,負(fù)責(zé)豬交易平臺(tái)的線下推廣和維護(hù),手把手對(duì)養(yǎng)殖戶進(jìn)行操作講解。目前,豬交易平臺(tái)主要市場(chǎng)為河南省和重慶市,春節(jié)前30天交易額達(dá)到5.6億元,23日成交1萬(wàn)4千多頭,交易額為2900萬(wàn)元左右。

　　效仿“滴滴打車(chē)”模式,盈利兌現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)。豬交易平臺(tái)目前不對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方收取交易費(fèi)用,未來(lái)等買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)豬交易平臺(tái)形成路徑依賴(lài)之后,公司將效仿“滴滴打車(chē)”到“滴滴出行”的演變模式:在產(chǎn)品種類(lèi)上,類(lèi)似于滴滴出行將快車(chē)、出租車(chē)等不同種打車(chē)產(chǎn)品一并囊括的做法,按照生豬產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)品推出子豬、母豬、凍精等的競(jìng)價(jià)平臺(tái);服務(wù)費(fèi)用上,逐步對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方收取交易費(fèi)用與一定的增值服務(wù)費(fèi)用,同時(shí)效仿滴滴打車(chē)的交易返還延遲體系,形成短期資金池,變現(xiàn)現(xiàn)有豬交易業(yè)務(wù)。不同產(chǎn)品相互支持:豬交易平臺(tái)的推出是公司在生豬金融領(lǐng)域的探索,同時(shí)也能通過(guò)生豬交易積累養(yǎng)殖戶的相關(guān)支付信息,進(jìn)一步支持公司農(nóng)信貸等業(yè)務(wù)的完善發(fā)展,補(bǔ)充豬聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)交易數(shù)據(jù)。豬交易幫助大北農(nóng)抓住小規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng),擴(kuò)大豬聯(lián)網(wǎng)服務(wù)對(duì)象,公司也會(huì)擇機(jī)推出簡(jiǎn)化版豬聯(lián)網(wǎng)。

　　財(cái)務(wù)總監(jiān)轉(zhuǎn)職農(nóng)信科技,為后續(xù)發(fā)展鋪路。為了公司下屬北京農(nóng)信互聯(lián)科技有限公司發(fā)展需要,公司董事、常務(wù)副總裁薛素文先生將全力投入農(nóng)信公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展,并將不再擔(dān)任公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù),但仍將繼續(xù)在公司擔(dān)任董事和常務(wù)副總裁職務(wù)。我們認(rèn)為,農(nóng)信科技蓬勃發(fā)展急需專(zhuān)業(yè)、專(zhuān)修人才:1)農(nóng)信科技的發(fā)展值得薛總專(zhuān)職;2)農(nóng)信的戰(zhàn)略定位將會(huì)顯著升級(jí),或也意味著后期以農(nóng)信科技為標(biāo)地的各層面的資本運(yùn)作拉開(kāi)序幕。

　　飼料主業(yè)回升的預(yù)期增強(qiáng),大北農(nóng)飼料銷(xiāo)量開(kāi)始好轉(zhuǎn)。豬價(jià)持續(xù)上漲,但受制于環(huán)保和資金壓力,整體補(bǔ)欄積極性復(fù)蘇進(jìn)展略慢,母豬存欄環(huán)比降幅放緩但肥豬存欄人維持下降趨勢(shì)。飼料行業(yè)短期并未見(jiàn)底,大北農(nóng)先卻于行業(yè)復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2 月銷(xiāo)量同比增速大幅改善(已經(jīng)轉(zhuǎn)正),環(huán)比增長(zhǎng)20%以上,一季度銷(xiāo)量增速在20%(去年3 季度降幅20%以上)。這一復(fù)蘇是可以持續(xù)的:1)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,豬料占公司飼料銷(xiāo)量的80%,其中母豬料、仔豬料(教槽料、保育料)等前端料占豬料比重約25%,全行業(yè)最高。由于存欄修復(fù)是自上而下進(jìn)行,母豬、仔豬料銷(xiāo)售行情有望先于中大豬料改善。因此,大北農(nóng)飼料銷(xiāo)量有望最先改善。2)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈培育“鐵粉”,增加銷(xiāo)量彈性和盈利增長(zhǎng)點(diǎn),幫助大北農(nóng)成為行業(yè)復(fù)蘇最“大”的受益者。

　　投資建議:積極維持“增持”評(píng)級(jí),30-40%空間。預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤(rùn)分別為7.1/9.75/13.3 億元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.26/0.36/0.49 元(與此前預(yù)測(cè)一致)。16-17 年市盈率28/21 倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　催化劑:能繁母豬數(shù)量見(jiàn)底回升;飼料銷(xiāo)量超預(yù)期;公司高管增持農(nóng)信科技股票;公司發(fā)動(dòng)員工養(yǎng)豬等。