溫氏股份:高豬價(jià)促利潤(rùn)爆棚,成本、費(fèi)用雙雙改善

　　事件:4月21日溫氏股份發(fā)布2016年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.6億元,同比增長(zhǎng)41.1%;歸母凈利潤(rùn)30.9億元,同比增長(zhǎng)364%。

　　量利齊升,一季度業(yè)績(jī)井噴。(1)一季度生豬出欄量同比增長(zhǎng)16.6%,達(dá)到410萬(wàn)頭。豬價(jià)高企,公司出欄均價(jià)達(dá)18.15元/kg,均重112.7kg,估計(jì)成本12元/kg,頭均凈利693元。估計(jì)生豬貢獻(xiàn)利潤(rùn)28.4億左右。(2)黃雞出欄1.6億羽左右,雞價(jià)前期低迷,2月初轉(zhuǎn)好,估計(jì)公司均價(jià)13元/kg,成本12元/kg,每羽凈利1.7元,共貢獻(xiàn)利潤(rùn)約2.7億。

　　費(fèi)用控制良好,糧食價(jià)格下行。一季度公司三項(xiàng)費(fèi)用率4.91%,同比縮減,主要由于流動(dòng)性極佳,理財(cái)收益帶來(lái)負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司養(yǎng)殖效率優(yōu)于行業(yè),本報(bào)告期糧價(jià)下行開(kāi)始充分反映到成本端,豬、雞飼料成本顯著降低。

　　擴(kuò)張步伐不停,股東員工利益一致。一季度公司發(fā)布定增預(yù)案,向內(nèi)部募集10億用于200萬(wàn)頭生豬的產(chǎn)能建設(shè),并實(shí)施員工持股計(jì)劃。我們認(rèn)為上市后公司在現(xiàn)有大規(guī)模的基礎(chǔ)上會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張,并將堅(jiān)持公司一貫以來(lái)的員工即股東、共享成果的經(jīng)營(yíng)理念。我們了解到公司內(nèi)部對(duì)此次定增認(rèn)購(gòu)積極,預(yù)測(cè)未來(lái)不排除繼續(xù)實(shí)施員工持股計(jì)劃的可能。

　　全年利潤(rùn)大概率超預(yù)期。能繁母豬存欄3月止降,對(duì)應(yīng)未來(lái)至少10個(gè)月內(nèi)豬肉供給仍是下滑,豬價(jià)景氣貫穿16年。一季度公司已實(shí)現(xiàn)出欄410萬(wàn)頭,我們預(yù)計(jì)全年可保持20%左右的出欄增速,達(dá)到1800萬(wàn)頭以上,以頭均650元凈利計(jì)算,僅生豬部門(mén)全年利潤(rùn)可達(dá)117億。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)16-18年公司歸母凈利潤(rùn)145.4億、119.3億和110.2億,對(duì)應(yīng)PE11.6、14.2、15.4倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　來(lái)源：研報(bào)興業(yè)證券