豆粕中期下跌將是大概率事件

　　在暴漲50美分之后，近日美豆連收四日小陰線，但目前CBOT大豆主力7月合約仍在1050美分/蒲式耳上方，逐步展開大漲之后的震蕩調(diào)整行情，與之對應(yīng)的是國內(nèi)豆粕M1609合約第一天漲停之后在2760-2860元/噸區(qū)間展開寬幅震蕩，最高2855元/噸，現(xiàn)貨平均價格在2920元/噸左右。作為對比，去年CBOT大豆主力合約上至1050美分/蒲式耳上方時，國內(nèi)M1609合約在2730-2840元/噸附近寬幅震蕩，最高2840元/噸，現(xiàn)貨平均價格在2900元/噸左右，今年和去年數(shù)據(jù)對比相差不大，上游供應(yīng)方基本面也沒有明顯變化，不同的是國內(nèi)需求基本面有所改變。

　　目前CBOT大豆期價逼空之后尚沒有新的利多因素，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止2016年5月15日當(dāng)周，美國大豆種植率36%，前周為23%，去年同期為31%，五年均值9%；大豆出苗率為10%，去年同期11%，五年均值9%，從種植數(shù)據(jù)可以看出，美豆目前生長情況良好，對期價市場影響不大。在此之前，由于阿根廷降雨以及巴西政局不穩(wěn)，導(dǎo)致市場預(yù)期南美大豆出口會減少，美豆借此炒作上漲，在經(jīng)歷了兩個月的上漲逼空之后，CBOT大豆期貨重新確立了其在大豆產(chǎn)業(yè)鏈上的主導(dǎo)地位，在經(jīng)歷近半年的獨立行情之后，國內(nèi)大連豆粕在4月上旬妥協(xié)，重新跟隨美豆走勢（如圖）。

　　據(jù)中國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，4月我國生豬存欄量為3.79億頭，高于3月的3.77億頭，但遠(yuǎn)低于去年同期的3.94億頭；4月我國能繁母豬為3787萬頭，略高于3月的3780萬頭，低于去年同期的3987萬頭，下游養(yǎng)殖情況的好轉(zhuǎn)，從反面促使了豆粕價格的抬升。如圖可以看出，在過去一年中豆粕無論是在下跌還是上漲，但豬價一直再漲，而此較低的豆粕價格也導(dǎo)致飼料價格下降，養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖成本也較低，據(jù)筆者統(tǒng)計，按照現(xiàn)在的成本計算養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖一頭自繁自養(yǎng)生豬利潤可達(dá)1000-1300元之多！豐厚的養(yǎng)殖利潤會刺激已經(jīng)獲利的養(yǎng)殖戶大量補欄，這也會導(dǎo)致未來四個多月之后豆粕需求的增加。

　　不過需要注意的是，雖然豆粕基本面改善，但需求實際增加需要一個漫長的過程，不是一朝一夕能夠做到的，這一點可以從近期豆粕現(xiàn)貨和期貨的價格走勢看出（如圖）。在經(jīng)歷了4月的大漲之后，豆粕現(xiàn)貨與期貨的價差并沒有擴大，反而繼續(xù)維持在低位運行，這說明此次豆粕現(xiàn)貨的上漲只是跟隨期價的走勢，而不是因為其需求的增加導(dǎo)致市場供不應(yīng)求而上漲，而上文的生豬存欄數(shù)據(jù)也可以從側(cè)面反映出這個問題。

　　綜合以上分析，筆者認(rèn)為現(xiàn)階段豆粕上游仍以天氣、生長情況等因素炒作為主，基本面尚沒有實質(zhì)變化，而由于養(yǎng)殖利潤現(xiàn)階段較為豐厚，豆粕需求基本面在逐步改善，因此在CBOT大豆和大連豆粕期價拉升的配合下豆粕短期較為看好，但一定要注意漲速過快可能帶來的副作用，事實上豆粕近期漲速已經(jīng)過快了，為了不導(dǎo)致虧損，下游飼料廠會因為原材料漲價被動調(diào)整飼料價格，而不是由于需求變好，因此筆者認(rèn)為在短期調(diào)整之后豆粕期價中期下跌、現(xiàn)貨與期價價差擴大將是大概率事件。

　　作者：戍戊 文章來源：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)