12月8日大豆類期貨早評

南美大豆仍在播種期，巴西大豆播種接近尾聲，對播種面積的預(yù)期各機(jī)構(gòu)趨于一致，市場關(guān)心的是不確定性天氣情況，現(xiàn)階段阿根廷的干旱得到緩解，而巴西的干旱在發(fā)展，但是仍不足以撼動大環(huán)境的利空影響。

巴西植物油行業(yè)協(xié)會(Abiove)周四報告顯示，巴西2008/09年度大豆壓榨量預(yù)計維持在3300萬噸水平不變。目前巴西新豆播種處于收關(guān)階段。巴西 2008/09年度大豆產(chǎn)量預(yù)計為6120萬噸，略低于Abiove11月6日報告預(yù)測的6140萬噸。由于產(chǎn)量預(yù)估下滑及中國進(jìn)口需求放緩，Abiove將新豆出口量由11月報告的2670萬噸下調(diào)至2640萬噸。上年度巴西大豆出口量為2460萬噸。

美豆在盤整了7周后，上周正式宣告破位，主力一月合約一周下跌10.45％，豆粕豆油也處于下跌狀態(tài)。大豆跌幅相對于聯(lián)系緊密的玉米來說是小的，一周之內(nèi)美玉米期貨價格下跌了15.31％。自9月中旬以來美大豆和玉米的比價從2上升到目前的2.4，并且我們知道美國大豆增產(chǎn)而玉米減產(chǎn)，一旦南美大豆生成沒有出現(xiàn)問題，大豆將補(bǔ)跌。

截至周三連豆一五月九月合約差價持續(xù)擴(kuò)大，但是我們指出五月大豆的價格孤島現(xiàn)象不會持久。因為豆粕和豆油價格和外盤聯(lián)動性較大，大豆遠(yuǎn)月合約也跟隨外盤大跌，唯獨一月大豆和五月大豆走勢堅挺，一月大豆作為現(xiàn)貨合約受到政策的支撐可以理解，但是持倉超過40萬手的五月合約在遠(yuǎn)期大豆合約破位大跌的情況下，在豆粕豆油大幅下跌的情況下，在盤面壓榨利潤處于嚴(yán)重負(fù)值的情況下，仍保持堅挺，這就不能不讓人懷疑其是否合理。從歷史上看，一般9月合約要強(qiáng)過5月合約價格，因為隨著時間的推移，國產(chǎn)大豆逐漸消耗，由于不能用進(jìn)口的轉(zhuǎn)基因大豆交割，9月合約自然物以稀為貴。當(dāng)然，也有支撐五月合約作為孤島存在的原因：一是預(yù)期可能有后續(xù)政策令進(jìn)口豆價提高或者控制進(jìn)口量；二是預(yù)期南美大豆大豐收。但從目前的情況看，隨著時間的推移各方面對五月大豆的利空將逐漸累積，五月大豆將面臨補(bǔ)跌。果然，在周四風(fēng)云突變，當(dāng)日五月大豆以跌停報收，處于領(lǐng)跌狀態(tài)，兩合約差價有所縮窄，周五繼續(xù)跌停。

上周一個多頭久盼的利多終于出臺：國家繼續(xù)加大收儲力度，但是這個利多卻成了五月多頭的夢魘，利多兌現(xiàn)成了利空。政府將安排10億元人民幣用于糧油存儲設(shè)施和烘干設(shè)備建設(shè)項目，該項投資作為中國政府恢復(fù)經(jīng)濟(jì)激勵計劃的一部分，建成後將新增油罐罐容96.4萬噸、油料倉容 134萬噸。據(jù)稱這旨在完成500萬噸大豆和150萬噸豆油的存儲。該數(shù)據(jù)包含進(jìn)口的200萬噸大豆，油脂油料倉儲設(shè)施主要集中在東南沿海沿江地區(qū)和南方港口城市，烘干設(shè)備建設(shè)項目主要面向東北地區(qū)。如果沒有其他措施，政府加大收儲力度進(jìn)一步令東北大豆加工企業(yè)陷入被動，不但進(jìn)口大豆壓榨的豆油豆粕占領(lǐng)東北市場，進(jìn)口大豆也將長驅(qū)直入東北。

國內(nèi)現(xiàn)貨方面，豆粕現(xiàn)貨均價維持在3000元/噸，較上周下跌100元，豆油現(xiàn)貨價格則保持堅挺與上周基本持平，和豆粕前期一樣期貨毛豆油的價格貼水的幅度正在加大。黑龍江大豆現(xiàn)貨價格，哈爾濱地區(qū)國家收儲價格3700元每噸，齊齊哈爾地區(qū)在 3300元/噸左右，牡丹江和佳木斯3400元/噸，集賢3300元/噸，北安3400/噸。

宏觀經(jīng)濟(jì)形式和外部市場。一周來人民幣對美元持續(xù)貶值，引起市場的各方猜測，官方也沒有明確的態(tài)度。從目前的情況看，人民幣對美元有望繼續(xù)貶值，在物價持續(xù)回落的情況下，央行的降息政策開始實施，并明確提出適度寬松的貨幣政策，這是為了防止經(jīng)濟(jì)下滑，為了增加就業(yè)，人民幣貶值也是出于同樣的目的，就業(yè)問題是大事，處理不好引起的后果比通脹還嚴(yán)重。而人民幣貶值將令國內(nèi)大豆和國際大豆價格的比價發(fā)生變化。

澳大利亞央行2日宣布將其基準(zhǔn)利率大幅下調(diào)100個基點至 4.25％，為六年半來最低水平。4日英國央行大幅降息至2％重返314年前，歐洲央行4日宣布降息0.75％，新西蘭央行4日下調(diào)基準(zhǔn)利率150個基點，瑞典央行降息1．75個百分點。但是我們看到無論是中國還是全球其他的央行在持續(xù)大幅降息的情況下，并沒有令商品價格得到絲毫提振，反倒是加速下跌，可見經(jīng)濟(jì)下滑的嚴(yán)重性。

原油價格出現(xiàn) 7月見頂以來跌幅最大的一周，一周大跌24％，在原油的帶領(lǐng)下，從基本金屬到農(nóng)產(chǎn)品再次出現(xiàn)普跌。由于原油價格持續(xù)下跌，美國已經(jīng)出現(xiàn)燃料乙醇企業(yè)倒閉的情況，要知道生物能源曾經(jīng)是農(nóng)產(chǎn)品的光環(huán)，對所謂農(nóng)產(chǎn)品的能源屬性炒作一度甚囂塵上，現(xiàn)在卻成了農(nóng)產(chǎn)品下跌的助推器。

原油領(lǐng)跌，美豆破位下跌，連豆有望再下一城，尤其a0905面臨補(bǔ)跌，大環(huán)境和外部市場利空的性質(zhì)很難在短期內(nèi)改變，這就決定了豆類甚至整個商品如果沒有本身基本面出現(xiàn)重大變化的支撐，后市即使出現(xiàn)上漲行情也應(yīng)被定義為反彈。

需要注意美元的動向，美元指數(shù)已經(jīng)盤整超過一個月，后期破位對商品的影響將較大。