豬肉價格至少有20%的上漲空間

　　我們認為豬肉價格已經(jīng)進入新一輪的上漲周期，并且還有至少20%的漲幅。我們的證據(jù)有以下幾個方面。

　　生豬和豬仔的價格差反映了養(yǎng)殖戶對未來價格的預(yù)期，也反映了養(yǎng)殖戶的信心。今年以來豬仔價格不如生豬價格反映養(yǎng)殖意愿一直偏弱,從而造成供給持續(xù)偏少，逐漸累積會構(gòu)成未來較大的供給壓力。

　　我們認為，豬肉價格在今年七八月份的上升只是上漲的開始。從歷史的豬肉價格周期顯示，養(yǎng)殖戶并不是完全理性的，在上漲周期中存在情緒加速器導(dǎo)致對后市過于樂觀，養(yǎng)豬意愿迅速增加從而推升豬仔價格，當(dāng)其顯著高于生豬價格時，價格上漲周期才會停止。

　　從成本的角度，由于對飼養(yǎng)和深加工對玉米的需求年年增加以及政府今年上半年大力干預(yù)后儲備下降過快，在未來一段時期內(nèi)，玉米價格的堅挺或走強的可能性很大，這會刺激豬肉價格的上漲。

　　從利潤的角度，養(yǎng)豬的成本利潤率和豬糧比當(dāng)前仍處于低位，近期豬肉價格上漲只是讓養(yǎng)殖戶減少了提前出欄的行為。即使七八月份豬肉價格上漲較快，生豬存欄頭數(shù)僅是略微增長，仍大幅低于2009年末的水平，累積的潛在供給不足仍會推動豬肉價格上漲。

　　我們對成本利潤率的敏感性分析顯示，以八月底的豬肉價格和成本為基準(zhǔn)，在成本不變的情形下，僅當(dāng)豬肉價格相比當(dāng)前價格水平上升20%，養(yǎng)豬的成本利潤率達到17.5%，略微超過2001-2009年15%的歷史正常水平。因此，考慮到成本在未來會呈現(xiàn)趨勢性上行走勢，豬肉價格相比8月底再上漲20%的概率是很大的。