新希望成為“中國最大農(nóng)牧集團”

　　新希望成為中國最大農(nóng)牧集團。合并了山東六和集團、新希望農(nóng)牧公司后，新希望成為中國最大的畜禽飼料生產(chǎn)商、中國最大的雞肉供應商、世界最大的鴨肉供應商。它形成了豬、禽兩條產(chǎn)業(yè)鏈(飼料、種畜、屠宰、肉制品)，最創(chuàng)造性的是新希望打造了電子商務網(wǎng)、金融服務網(wǎng)為合同養(yǎng)殖戶提供信息、擔保方面的配套服務。

　　六和集團"擔保雞"模式，革命性創(chuàng)舉。雙網(wǎng)以"擔保雞"模式展現(xiàn)出來，該模式是在傳統(tǒng)的"公司+基地+農(nóng)戶"基礎上增加了擔保公司這一核心，解決了養(yǎng)殖戶流動資金的瓶頸、拴緊了整條產(chǎn)業(yè)鏈、提升了畜禽產(chǎn)品品質(zhì)，它可以拓展到"擔保豬"、"擔保牛"等方面，對于中國農(nóng)業(yè)發(fā)展來說意義重大。擔保公司以養(yǎng)殖戶的標準雞舍為抵押物，貸款資金封閉式運行，風險較低。六和目前在山東象開連鎖店一樣密集布局擔保公司，注冊資本合計超過3億元，能杠桿出18億元貸款，按一年6茬雞計算，理論上年可累計發(fā)放貸款100億元。

　　新希望未來的增長點有五：六和集團"擔保雞"模式快速復制；新希望本部及集團飼料業(yè)務豬產(chǎn)業(yè)鏈中"擔保豬"的復制；海外飼料業(yè)務的快速發(fā)展；千喜鶴屠宰業(yè)務的減虧；民生銀行投資收益的持續(xù)增長。其中前三項都可能超市場預期，加之肉類價格下半年的反彈及今日公布的對美畜禽高額反傾銷稅的開征，對六和集團業(yè)務盈利復蘇均十分有利。

　　我們給予公司"強烈推薦A"投資評級。我們曾在06年前深入研究過新希望，但那時民生銀行投資收益扛大頭、乳業(yè)拖后腿、飼料業(yè)務差強人意，成為民生銀行的影子股。在新模式下，我們認為公司主業(yè)將煥發(fā)生機，預測未來三年公司凈利潤分別為13.44億元、16.58億元和20.3億元，對應EPS分別為0.77元、0.95元和1.16元，三年復合增長率有望達25%，給予20元的半年目標價。