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摘自：中國養(yǎng)殖網(wǎng)

　　維生素系列原料藥價格上漲點評：

　　——收復(fù)惡性競爭的價格失地，但國內(nèi)企業(yè)缺乏定價權(quán)，持續(xù)漲價空間有限

　　事件：近期部分維生素系列產(chǎn)品如維生素B5(泛酸鈣)、維生素C、維生素B2(核黃素)價格上漲較快，尤其是泛酸鈣價格短期飆升，與去年中期5$/Kg的價格水平相比，漲幅翻番，維生素C價格2007年以來價格上漲了30%，維生素B2價格自06年初以來一直保持溫和上漲，目前均價同比漲幅15%左右。

　　點評：

　　1、價格上漲的驅(qū)動因素主要來自于供給結(jié)構(gòu)變化，而非需求推動

　　維生素系列產(chǎn)品都是成熟的產(chǎn)品，市場需求較為穩(wěn)定，每年保持剛性的自然增長。維生素產(chǎn)業(yè)從2000年開始向中國轉(zhuǎn)移，由于技術(shù)相對成熟，進入壁壘較低，競爭十分激烈，2004年后維生素系列產(chǎn)品價格開始大幅度下跌，尤其是部分企業(yè)發(fā)酵法生產(chǎn)工藝成熟后，不斷以降價策略蠶食合成法工藝生產(chǎn)企業(yè)的市場，價格一路走低。直至2006年中期，產(chǎn)業(yè)洗牌基本完成，價格開始反彈，逐步收復(fù)惡性競爭的價格失地，07年來價格出現(xiàn)加速上揚。

　　2、我國的維生素產(chǎn)業(yè)具備規(guī)模優(yōu)勢，但沒有定價權(quán)，漲價持續(xù)上漲空間有限

　　目前我國維生素產(chǎn)業(yè)集中度較高，且在全球具備較強的規(guī)模優(yōu)勢，如：鑫富藥業(yè)(48.61,0.21,0.43%)的泛酸鈣國內(nèi)外市場占有率分別達到90%和50%，廣濟藥業(yè)(26.90,1.21,4.71%)的核黃素國內(nèi)外市場占有率也達到了85%和35%。但我國維生素生產(chǎn)企業(yè)沒有終端掌控能力，因此沒有定價權(quán)，渠道主要控制在DSM和BSMF等國際巨頭手中，他們既是國內(nèi)企業(yè)的客戶又是競爭者，產(chǎn)品價格低時停止生產(chǎn)向國內(nèi)采購，價格高時恢復(fù)生產(chǎn)。因此維生素價格持續(xù)上漲的空間有限，而且價格上漲將吸引原先被淘汰的企業(yè)重新回歸，導(dǎo)致競爭加劇。不過未來產(chǎn)品價格回落到06年低點的可能性不大。

　　3、鑫富藥業(yè)、廣濟藥業(yè)業(yè)績對價格敏感程度較高

　　維生素生產(chǎn)企業(yè)中生產(chǎn)維生素C的上市公司主要是華北制藥(5.75,-0.14,-2.38%)和東北制藥(9.71,-0.30,-3.00%)，但這些企業(yè)資產(chǎn)較為復(fù)雜，歷史負擔較重，漲價對業(yè)績的推動作用不很明顯。相比較而言，鑫富藥業(yè)、廣濟藥業(yè)業(yè)績對價格敏感程度較高。

　　鑫富藥業(yè)(002019)是全球泛酸鈣(維生素B5)最大的生產(chǎn)企業(yè)，目前年產(chǎn)能超過7000噸，銷售預(yù)計5000噸左右，占全球銷售的三分之一，主要競爭對手是日本第一制藥以及DSM和BSMF，其中日本第一制藥是直接競爭對手，DSM和BSMF還是公司的客戶。公司還是國內(nèi)泛酸醇的唯一生產(chǎn)企業(yè)，銷售規(guī)模400-450噸，但是泛醇的市場容量較小。公司從2006年9月開始泛酸鈣提價15%，從每公斤6美元提到7美元左右，如果銷量能夠平穩(wěn)，單價每漲1美元，EPS將同比提升0.25元左右，目前泛酸鈣單價已經(jīng)接近12美元，如果此價格能夠維持到年底，將增加07年EPS1.5元，但目前已有國內(nèi)企業(yè)開始重新開工泛酸鈣生產(chǎn)，價格維持高位有一定壓力。

　　廣濟藥業(yè)(000952)是全球核黃素(維生素B2)最大的生產(chǎn)企業(yè)，目前年產(chǎn)能超過2500噸，銷售預(yù)計2000噸左右，占全國90%市場，占全球銷售的三分之一，主要競爭對手是DSM(2000噸)和BSMF(1500噸)，以及國內(nèi)的迪賽諾。公司采用發(fā)酵法生產(chǎn)核黃素，菌種從莫斯科大學(xué)引進，在發(fā)酵工藝和成本控制方面優(yōu)勢較為突出，公司采用清湯發(fā)酵法在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司07年計劃將核黃素產(chǎn)能擴大到3000噸，增加4個200噸發(fā)酵罐，并淘汰原先60噸和30噸小罐，預(yù)計新增投資1億元。目前核黃素價格與06年均價相比每公斤提高了4美元左右，如果此價格能夠維持到年底，將增加07年EPS0.25元左右，但公司由于新增折舊以及需要消化歷史負擔，業(yè)績體現(xiàn)需要過程。

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