畜牧人

標(biāo)題: 分析：從玉米不可思議的大牛市說(shuō)起（轉(zhuǎn)） [打印本頁(yè)]
作者: 神農(nóng)信科DJ    時(shí)間: 2009-9-24 10:06
標(biāo)題: 分析：從玉米不可思議的大牛市說(shuō)起（轉(zhuǎn)）

　　如果有人和你說(shuō)，剛剛過(guò)去的9個(gè)月，是玉米價(jià)格自2004年以來(lái)漲幅最大的九個(gè)月，抑或說(shuō)出現(xiàn)了一個(gè)持續(xù)9個(gè)月的玉米大牛市。如果你不諳此道，又或你沒(méi)有進(jìn)行深入的調(diào)研，你肯定一笑置之。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)肆虐全球的情況下，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭遇改革開(kāi)放30年以來(lái)最大挑戰(zhàn)的情況下，在國(guó)際玉米跌跌不休的情況下，中國(guó)玉米怎么可能如此的牛？！國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)中，上半年玉米生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)不還是下跌了7.4%嘛！然而當(dāng)你轉(zhuǎn)而想到同樣在經(jīng)濟(jì)陰云密布的2009年，中國(guó)股市也走出了一波歷史上少有的大牛市的時(shí)候，你也許不會(huì)那么草率地作出判斷了。

　　沒(méi)有調(diào)查就沒(méi)有發(fā)言權(quán)，調(diào)查求證的功課我們已經(jīng)做過(guò)了。你只需花點(diǎn)時(shí)間將本文讀下去，當(dāng)然在讀之前，你肯定會(huì)有疑問(wèn)：令人不可思議的玉米大牛市是怎樣形成的？背后有著怎樣的秘密？你關(guān)心的，就是我們關(guān)注的，我們就從這個(gè)談起。

　　附上我們的功課之前，簡(jiǎn)單地解釋一下前面提到的玉米生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)問(wèn)題，很多人不容易搞明白。上半年玉米生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下跌7.4%當(dāng)然不虛，但是這和今年玉米是不是牛市基本沒(méi)多大關(guān)系。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局說(shuō)今年上半年玉米生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下跌7.4%，其準(zhǔn)確意思是，今年1-6月，玉米生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和去年同比下跌7.4%。我們說(shuō)今年玉米大牛市，意指今年玉米價(jià)格在不斷上漲，是一個(gè)環(huán)比的概念。玉米價(jià)格今年雖然漲聲不輟，但整體價(jià)格水平低于去年同期完全是有可能的。一個(gè)可比的概念是，上證指數(shù)今年1-7月份，上漲了100%，但是整體指數(shù)水平卻是大大低于去年同期的。區(qū)分環(huán)比和同比的概念是很重要的，非專(zhuān)業(yè)人士容易搞混淆，特此說(shuō)明。從上圖可以看出，2008年12月下旬以來(lái)，南北玉米價(jià)格持續(xù)上漲，迄今累計(jì)9月有余。期間漲幅可觀。上圖對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)表明，9個(gè)月期間，長(zhǎng)春玉米從1350元/噸上漲到1620元/噸，漲幅20%；從大連港玉米從1450元/噸上漲到1770元/噸，漲幅22%；廣州港玉米從1530元/噸上漲到1900元/噸，漲幅24%。雖然從上圖可以看出，玉米價(jià)格自2005年以來(lái)，整體上呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，并且漲幅也可觀（玉米價(jià)格上漲幅度最高時(shí)候超過(guò)50%），但是這樣的漲幅是3年半時(shí)間累積的結(jié)果（從2005年1月到2008年6月）。本次9個(gè)月時(shí)間，玉米價(jià)格累計(jì)上漲超過(guò)20%，自2004年以來(lái)還是第一次，在國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格波動(dòng)歷史上也是少見(jiàn)的。
　　牛市本常見(jiàn)，然而出現(xiàn)在2009年卻有點(diǎn)不可思議，一如2009年股市的瘋狂——它的表現(xiàn)使得年初最大膽的預(yù)測(cè)都相形見(jiàn)絀。2007年糧食危機(jī)甚囂塵上之際，國(guó)內(nèi)玉米全年價(jià)格上漲幅度僅在5%左右。2008年石油危機(jī)、玉米乙醇概念炒作最為火熱時(shí)，玉米價(jià)格達(dá)到頂點(diǎn)，漲幅也不超過(guò)10%，全年下來(lái)，玉米價(jià)格反而是負(fù)增長(zhǎng)。2007、2008年出現(xiàn)玉米大牛市，相信大多數(shù)人是可以理解和泰然處之的，然而近6年來(lái)的最大牛市卻出現(xiàn)在2009年，出現(xiàn)在一個(gè)人們?cè)谀瓿蹙推毡楸^的年份，著實(shí)令人不可思議。然而奇跡是怎樣煉成的？背后隱藏著怎樣的秘密？

　　一切還得從供求說(shuō)起。
　　國(guó)際糧價(jià)暴漲暴跌的秘密
　　2007年以來(lái)，包括玉米在內(nèi)的國(guó)際糧價(jià)暴漲暴跌。在對(duì)現(xiàn)象的解釋中，我們發(fā)現(xiàn)許多是前后不一致的。比如許多人將2007至2008年上半年的國(guó)際糧價(jià)暴漲歸之于美元貶值，但是2009年以來(lái)美元貶值依舊，國(guó)際糧價(jià)卻還在下跌。又比如有人將糧價(jià)的暴漲歸之于當(dāng)時(shí)全球流動(dòng)性泛濫，又由于2008年下半年發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致流動(dòng)性收緊，糧價(jià)于是下跌。這個(gè)理由表面看似乎都說(shuō)得通，確實(shí)危機(jī)發(fā)生時(shí)，由于去杠桿化，流動(dòng)性驟然吃緊，但是這僅是短暫的，危機(jī)發(fā)生后全球央行聯(lián)手迅速向經(jīng)濟(jì)體注入了大量的流動(dòng)性，由于全球的救市，流動(dòng)性反而呈現(xiàn)更大的泛濫之勢(shì)，這可以從2009年以來(lái)股市以及以石油、金屬為代表的大宗商品價(jià)格的大幅反彈得到證實(shí)。然而糧價(jià)在2009年卻沒(méi)有反彈。因此流動(dòng)性的解釋在前后也不能自圓其說(shuō)。還有人將糧價(jià)上漲歸之于能源危機(jī)，特別是玉米價(jià)格，由于在油價(jià)高漲時(shí)，大量玉米被用于生物乙醇的生產(chǎn)，因此一直以來(lái)玉米價(jià)格和油價(jià)亦步亦趨。但是2009年以來(lái)油價(jià)反彈幅度超過(guò)100%，國(guó)際玉米價(jià)格卻停滯不前甚至還有下跌，玉米石油價(jià)格此前牢靠的聯(lián)動(dòng)性在2009年被擊得粉碎，又是一個(gè)前后不一致的解釋。

　　我們認(rèn)為國(guó)際糧價(jià)大幅波動(dòng)還得從供求上找原因。國(guó)際糧價(jià)因糧食危機(jī)而大漲（其時(shí)不斷下降的庫(kù)存讓人們似乎看不到改善的希望，催生了人們對(duì)糧食危機(jī)的恐懼，恐懼催生了非理性），又因糧食危機(jī)的迅速消退——至少是暫時(shí)的消退而大跌，人們低估了價(jià)格對(duì)糧食產(chǎn)能的刺激作用（在高糧價(jià)的刺激下，美國(guó)小麥產(chǎn)量在短短兩年內(nèi)增加了近2000萬(wàn)噸，玉米更是增產(chǎn)4000萬(wàn)噸），也就是說(shuō)市場(chǎng)低估了糧食庫(kù)存的及時(shí)修復(fù)能力，或者說(shuō)市場(chǎng)高估了糧食危機(jī)的嚴(yán)重程度。人們對(duì)未來(lái)很難用平常心對(duì)待，經(jīng)常在過(guò)于悲觀和過(guò)于樂(lè)觀的兩極搖擺，這是市場(chǎng)動(dòng)蕩之源。

　　在討論國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格問(wèn)題之前，說(shuō)這么多國(guó)際糧價(jià)的問(wèn)題，是要讓大家堅(jiān)定一個(gè)基本的信念，那就是供求才是決定糧價(jià)最為核心的因素，所有的因素只有通過(guò)影響供求才能最終影響價(jià)格，國(guó)際糧價(jià)如此，國(guó)內(nèi)亦如此。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“中國(guó)特色”
　　那么回到國(guó)內(nèi)，我們考察國(guó)內(nèi)糧食供求關(guān)系的變化?？傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)糧食經(jīng)過(guò)連續(xù)5年的增產(chǎn)（小麥已經(jīng)是連續(xù)6年增產(chǎn)），供求關(guān)系大為改善，各品種庫(kù)存均處于歷史較好水平，如果按照庫(kù)存消費(fèi)比排序，那么三大品種依次是小麥、稻谷、玉米。我們?cè)倏疾?007年以來(lái)國(guó)內(nèi)小麥、稻谷、玉米價(jià)格變化：小麥價(jià)格持續(xù)上漲，期間雖有波動(dòng)，但波幅小、時(shí)間短；稻谷價(jià)格整體上也呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，但是波動(dòng)幅度比小麥稍大；玉米價(jià)格波幅明顯大于小麥、稻谷，2007年至2008年7月，玉米價(jià)格持續(xù)上漲，接下來(lái)約半年時(shí)間大幅下挫，幅度超過(guò)20%，2009年以來(lái)強(qiáng)勁反彈，價(jià)格接近歷史高位。

　　在這里我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)似乎和供求規(guī)律相矛盾的現(xiàn)象，那就是庫(kù)存消費(fèi)比越高的品種價(jià)格越堅(jiān)挺，越低者價(jià)格反而相對(duì)疲軟。供求規(guī)律在中國(guó)不起作用了嗎？當(dāng)然不是，在中國(guó)，庫(kù)存越高的品種，其供給并不一定越多。而在國(guó)際上，庫(kù)存和供給基本上是一個(gè)等同的概念，因?yàn)閲?guó)際糧食庫(kù)存基本是民間庫(kù)存，遵循經(jīng)濟(jì)利益最大化法則。在中國(guó)，糧食儲(chǔ)備中，政府居于主導(dǎo)地位。而政府儲(chǔ)備并不是經(jīng)常遵循經(jīng)濟(jì)利益最大化原則的。也就是說(shuō)，糧食到了政府手中，能不能轉(zhuǎn)化成有效供給，并不是單純受價(jià)格規(guī)律的支配。并且中國(guó)近年推行的托市收購(gòu)政策（包括臨儲(chǔ)收購(gòu)政策）的一個(gè)重要特點(diǎn)是糧食進(jìn)來(lái)容易出來(lái)難?？傊?，因政府的介入，減少了供給，放大了需求，糧價(jià)傾向于上漲。

　　因此，單純看庫(kù)存我們難以得出準(zhǔn)確的結(jié)論，我們還要看不同品種庫(kù)存中政府庫(kù)存的比例或者說(shuō)政策對(duì)不同品種的干預(yù)程度。按此排序，我們發(fā)現(xiàn)依次是小麥、稻谷、玉米。三大品種中，小麥的政策性收儲(chǔ)規(guī)模最大，2008年國(guó)家托市收購(gòu)4203萬(wàn)噸小麥， 2009年截至9月5日已經(jīng)托市收購(gòu)小麥3998萬(wàn)噸，超過(guò)去年的規(guī)模指日可待，如果小麥商品率以50%計(jì)，那么這兩年光托市收購(gòu)就造成70%左右的商品小麥為政府所掌握，政府對(duì)小麥?zhǔn)袌?chǎng)超強(qiáng)的壟斷可見(jiàn)一斑。這就是小麥庫(kù)存消費(fèi)比例最大價(jià)格卻最堅(jiān)挺的似乎違背供求規(guī)律的最大原因：大量小麥躺在官家倉(cāng)庫(kù)里難以及時(shí)形成有效供給。稻谷這幾年本身的庫(kù)存消費(fèi)比例是遠(yuǎn)低于小麥的（約是小麥的一半），增產(chǎn)幅度上也趕不上小麥，但是因?yàn)榈竟葞?kù)存的社會(huì)化程度相對(duì)高于小麥，并且近幾年基本沒(méi)什么托市收購(gòu)，所以稻谷價(jià)格的堅(jiān)挺程度反而遜于小麥。

　　玉米市場(chǎng)的重大變化
　　一直以來(lái)，玉米價(jià)格基本上是很市場(chǎng)化的，國(guó)家的直接干預(yù)比較少，表現(xiàn)為玉米一直沒(méi)享有和小麥、稻谷一樣的最低收購(gòu)價(jià)政策，玉米庫(kù)存的社會(huì)化程度相對(duì)最高。玉米價(jià)格走勢(shì)近年來(lái)一直是和國(guó)際聯(lián)系最緊密的品種（大豆除外），然而2008年底，或許是百年不遇的金融危機(jī)的原因，或許是出于平衡地方利益的需要，政府有形之手首次強(qiáng)勢(shì)介入玉米市場(chǎng)（之前玉米市場(chǎng)當(dāng)然也受政府干預(yù)，但是力度和這次是不能同日而語(yǔ)的）。從2008年10月20日到12月25日，國(guó)家連發(fā)“三道金牌”，臨時(shí)收儲(chǔ)玉米，收購(gòu)量從最初的500萬(wàn)噸一路上升到3000萬(wàn)噸。玉米快速下跌趨勢(shì)逐漸止住。為鞏固成果，2009年2月25日，國(guó)家下達(dá)第四批玉米收儲(chǔ)計(jì)劃，臨時(shí)收儲(chǔ)總量達(dá)到4000萬(wàn)噸。玉米史無(wú)前例的大規(guī)模收購(gòu)，短期內(nèi)迅速扭轉(zhuǎn)了玉米市場(chǎng)的供求關(guān)系。
　　應(yīng)該說(shuō)玉米是三大糧食品種中，需求受金融危機(jī)影響最大的。因?yàn)橛衩椎墓I(yè)用途最廣，能源屬性最強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，工業(yè)需求受到壓縮，油價(jià)大跌，能源屬性減弱，2009年以來(lái)，豬肉價(jià)格大部分時(shí)間在下跌，對(duì)玉米價(jià)格也是一大利空因素。這個(gè)時(shí)候，如果不是政府的及時(shí)托市，那么中國(guó)玉米很可能翻版美國(guó)玉米的行情——2009年維持繼續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。2009年股市令人不可思議的表演的背后是政府極度寬松的貨幣政策，2009年玉米大牛市背后則是政府的強(qiáng)力臨時(shí)收儲(chǔ)政策。

　　基于上面的分析，我們可以清晰地看到在中國(guó)政府對(duì)糧食市場(chǎng)的影響力，這種影響力曾在小麥、稻谷市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮，這一次在玉米市場(chǎng)得到了進(jìn)一步的驗(yàn)證。
　　政策目標(biāo)的考量
　　政府的各種托市或臨時(shí)干預(yù)政策出發(fā)點(diǎn)肯定是不希望糧價(jià)下跌，否則也就不叫托市了，但是也不見(jiàn)得希望糧價(jià)大幅上漲。我們相信，政策目標(biāo)本質(zhì)上還是希望糧價(jià)在合理目標(biāo)區(qū)間運(yùn)行：不至于價(jià)格過(guò)低傷害生產(chǎn)者利益，不至于價(jià)格過(guò)高傷害消費(fèi)者利益。此次國(guó)家首次強(qiáng)力托市收購(gòu)玉米行為（包括首次強(qiáng)力托市收購(gòu)大豆）是在玉米價(jià)格大幅下跌的時(shí)候發(fā)生的，目的顯然是為了保護(hù)生產(chǎn)者利益，防止谷賤傷農(nóng)。但是正如前文所述，政策性糧食天然地具有推高糧價(jià)的內(nèi)在動(dòng)力（進(jìn)來(lái)容易出去難），玉米因臨時(shí)收儲(chǔ)而持續(xù)上漲以致價(jià)格攀升歷史高位恐怕也是政府始料不及的。就政府而言，如何避免此類(lèi)現(xiàn)象的發(fā)生使得政策效果恰到好處，值得深思。首先，對(duì)于糧食收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)因內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)造成政策性糧食進(jìn)庫(kù)易出庫(kù)難的現(xiàn)象（主要表現(xiàn)為出庫(kù)難現(xiàn)象）進(jìn)行治理查處當(dāng)然是必要的，也是很多人自然而然的想法——嚴(yán)刑峻法總能起到阻止作用，但是這顯然并不能完全解決問(wèn)題，因?yàn)橛欣婢陀腥烁颐帮L(fēng)險(xiǎn)。因此務(wù)實(shí)之舉是政府在政策出臺(tái)之初就對(duì)這種“進(jìn)易出難”情況進(jìn)行考量。舉個(gè)例子，假設(shè)政府托市的初衷是扭轉(zhuǎn)玉米價(jià)格下行趨勢(shì)，使得玉米價(jià)格恢復(fù)到危機(jī)前一個(gè)合理的水平，而不是重返歷史高位。如果糧食的進(jìn)出能100%按照政府意圖行事，那么托市收購(gòu)4000萬(wàn)噸就足以達(dá)到目的。于是政府就下達(dá)了4000萬(wàn)噸的玉米收儲(chǔ)計(jì)劃。但是由于政府沒(méi)有考慮到“進(jìn)易出難”的實(shí)際狀況，4000萬(wàn)噸造成了玉米價(jià)格的過(guò)度上漲，突破了當(dāng)初的預(yù)期目標(biāo)。如果政府制定收儲(chǔ)計(jì)劃之初，就充分考慮到實(shí)際執(zhí)行中的“進(jìn)易出難”，那么事先打個(gè)折扣，比如收儲(chǔ)3000萬(wàn)噸，也許就能恰好達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。這顯然比定下4000萬(wàn)噸計(jì)劃，然后采取嚴(yán)防死的方式來(lái)保證計(jì)劃100%執(zhí)行更現(xiàn)實(shí)、更能達(dá)到目的。

　　結(jié)語(yǔ)
　　總結(jié)此次玉米大牛市的探討，我們想傳達(dá)如下幾個(gè)觀點(diǎn)：
　　第一，大牛市往往在悲觀的時(shí)候產(chǎn)生，這種在股市上屢見(jiàn)不鮮的規(guī)律在糧食市場(chǎng)也是適用的，今年的玉米市場(chǎng)就是一個(gè)明證。因此在眾人悲觀的時(shí)候保持一份信心是重要的，巴菲特說(shuō)，“在大多數(shù)人恐懼的時(shí)候貪婪，在大多數(shù)人貪婪的時(shí)候恐懼”，就是這個(gè)道理。
　　第二，看問(wèn)題要看本質(zhì)，要抓住最核心的部分。決定糧食價(jià)格最關(guān)鍵的因素是供求，但是怎么去深刻理解，需要細(xì)心把握。發(fā)生在中國(guó)糧食市場(chǎng)的故事表明有時(shí)候供求并不是如表面上看上去的那么一目了然。
　　第三，中國(guó)雖然實(shí)行市場(chǎng)化取向的改革迄今為止已有31個(gè)年頭，但是經(jīng)濟(jì)的政府色彩、計(jì)劃色彩仍很濃郁，這在糧食市場(chǎng)表現(xiàn)得更為突出。這一方面是因?yàn)榧Z食市場(chǎng)放開(kāi)得相對(duì)要晚（2004年才名義上完全放開(kāi)糧食流通市場(chǎng)），有一個(gè)逐步發(fā)展的過(guò)程；另一面也是因?yàn)榻暾ㄟ^(guò)托市收購(gòu)、臨時(shí)收儲(chǔ)等政策，對(duì)糧食市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)在一步步加深，以往一直沒(méi)有被納入政策性收儲(chǔ)范圍的玉米、大豆2008年底也開(kāi)始納入政府的臨時(shí)收儲(chǔ)目標(biāo)就是一個(gè)重要的表現(xiàn)。毫無(wú)疑問(wèn)，政府是中國(guó)糧食市場(chǎng)最大的莊家，這是參與中國(guó)糧食市場(chǎng)游戲必須明白的。分析中國(guó)糧食市場(chǎng)，怎么強(qiáng)調(diào)政策的重要也是不過(guò)分的。
　　第四，為保護(hù)生產(chǎn)者利益，我們不反對(duì)政府政策性的托市行為，我們甚至認(rèn)為這是當(dāng)下保護(hù)農(nóng)民利益最直接的、最有效的手段。但是政策制定者在制定政策時(shí)，一定要保持充分的預(yù)見(jiàn)性，以最有效率的方式實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。
作者: dongwei    時(shí)間: 2009-9-24 10:13
玉米是一個(gè)很復(fù)雜的品種，不是簡(jiǎn)單的供求關(guān)系，但對(duì)中國(guó)農(nóng)民的收入及畜牧行業(yè)來(lái)講非常重要，但受能源及金融危機(jī)等因素的影響太大而顯得無(wú)可奈何，如果放任其大起大伏，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)將一片混亂，絕不是政府想看到的。
作者: czc    時(shí)間: 2009-9-24 11:21
對(duì)于我們這樣的人口大國(guó).國(guó)家的直接干預(yù)是必要的.還需要看市場(chǎng)的效果進(jìn)一步合理的調(diào)整.



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