畜牧人

2009年豆粕市場(chǎng)回顧及2010年展望

一、2009年豆粕市場(chǎng)回顧

（一）、2009年豆粕期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)回顧

在經(jīng)過(guò)了半年的連續(xù)下跌后，2009年國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)開(kāi)始有所回暖?；厥兹甑淖邉?shì)，“震蕩”與“攀升”，成為概括全年期貨行情的兩個(gè)關(guān)鍵詞。整體來(lái)看，09年的豆粕市場(chǎng)走勢(shì)主要可以分為三個(gè)階段：

第一階段：2009年1－6月初

上半年，南美減產(chǎn)和美豆庫(kù)存降低的炒作，再配合上世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，豆粕期貨價(jià)格開(kāi)始回暖。但是其中也出現(xiàn)了“豬流感”等小插曲，豆粕價(jià)格步履蹣跚地站上3200元/噸。

第二階段：2009年6-9月份

美豆生長(zhǎng)期天氣良好，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)新年度大豆產(chǎn)量的預(yù)估持續(xù)上升，創(chuàng)紀(jì)錄的單產(chǎn)令國(guó)際大豆價(jià)格整體備受承壓，大連豆粕期貨價(jià)格回落至2700元/噸附近。

第三階段：2009年9-12月份

全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美元的貶值給大宗商品價(jià)格帶來(lái)了有力的支撐。同時(shí)，正值大豆收割季節(jié)，美豆大豆產(chǎn)區(qū)的降雨導(dǎo)致收割延誤，短期庫(kù)存緊縮，提振了豆類(lèi)市場(chǎng)。而國(guó)內(nèi)，由于國(guó)家前期大量收儲(chǔ)，大豆供應(yīng)出現(xiàn)了斷檔，油廠停機(jī)現(xiàn)象較為普遍，市場(chǎng)貨源供應(yīng)緊張，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)攀升，帶動(dòng)期貨價(jià)格再上3000元/噸。

2009年的豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)，整體呈現(xiàn)一種震蕩上升的態(tài)勢(shì)。大連地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格自3200元/噸起步，第四季度因進(jìn)口大豆延遲到港，豆粕庫(kù)存緊缺，價(jià)格一度漲至3750元/噸，部分地區(qū)港口更是高達(dá)3800-3900元/噸。在養(yǎng)殖行業(yè)回暖，養(yǎng)殖效益增加的環(huán)境下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步向好，而期貨價(jià)格則受制于美盤(pán)等因素的制約，期價(jià)價(jià)格沒(méi)有走出穩(wěn)定的上漲行情，全年期現(xiàn)價(jià)差一直保持在高位。

（二）、影響2009年豆粕市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素

1、宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)豆粕市場(chǎng)價(jià)格的影響

自2008年金融危機(jī)以來(lái)，全球貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度明顯超過(guò)了實(shí)際GDP增長(zhǎng)速度，2009年全球流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)。尤其是目前以美國(guó)為代表的主要西方國(guó)家奉行的寬松貨幣政策，使得全球資本的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題表現(xiàn)尤其明顯。

由于國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣升值的預(yù)期較高，以及所預(yù)期的美元儲(chǔ)蓄利率依然保持低位，國(guó)際上的過(guò)剩資金和流動(dòng)資本紛紛看好人民幣升值，因此大量涌入中國(guó)市場(chǎng)。2009年前三季度熱錢(qián)涌入規(guī)模達(dá)到2190億美元，折合人民幣相當(dāng)于1.5萬(wàn)億元左右。這樣大規(guī)模的熱錢(qián)涌入中國(guó)市場(chǎng)，加重了中國(guó)貨幣的流動(dòng)性過(guò)剩。而流動(dòng)性過(guò)剩的消化一般有兩個(gè)途徑，即通貨膨脹或資產(chǎn)價(jià)格上漲。從今年國(guó)內(nèi)的CPI和PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，11月CPI如期轉(zhuǎn)正，PPI降幅也在迅速收窄中，12月有可能轉(zhuǎn)正，因?yàn)橐呀?jīng)連續(xù)幾個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)。09年以來(lái)通縮情形逐漸減輕，CPI、PPI季調(diào)環(huán)比趨勢(shì)先后于二季度轉(zhuǎn)正，通脹壓力在加大。

2、2009年飼料養(yǎng)殖行業(yè)復(fù)蘇

2007-2008年上半年，在政府的扶持之下，養(yǎng)殖戶集中補(bǔ)欄，我國(guó)生豬市場(chǎng)呈現(xiàn)了一波牛市格局，能繁母豬的存欄量顯著回升，國(guó)內(nèi)生豬存欄水平開(kāi)始進(jìn)入周期性的偏高水平。受此影響，2009年上半年，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格延綿下跌。4月份，受全球爆發(fā)的甲型H1N1流感的影響，豬價(jià)跌勢(shì)加劇，多數(shù)養(yǎng)殖戶虧損100-300元/頭。

當(dāng)豬糧比價(jià)連續(xù)數(shù)周低于國(guó)家預(yù)警平衡線之時(shí)，國(guó)家宣布啟動(dòng)凍豬肉收儲(chǔ)政策，國(guó)內(nèi)豬價(jià)因此自低谷企穩(wěn)并反彈。6月13日，當(dāng)商務(wù)部宣布正式啟動(dòng)凍豬肉收儲(chǔ)工作以后，豬價(jià)反彈力度加劇，不少地區(qū)豬價(jià)一度超過(guò)5.5元/斤的水平，養(yǎng)殖戶盈利水平在100-200元/頭，偏高盈利甚至達(dá)到300元/頭。養(yǎng)殖效益重新回到盈利區(qū)間，生豬存欄量也逐步上升。

然而，國(guó)內(nèi)主要飼料原料價(jià)格在下半年的震蕩走高，卻成為了影響生豬養(yǎng)殖效益的最主要成本因素。特別是玉米，在傳統(tǒng)秋糧上市季節(jié)，玉米價(jià)格并未出現(xiàn)明顯回調(diào)，在短暫調(diào)整之后繼續(xù)上揚(yáng)；而豆粕價(jià)格也自4月份跌至年內(nèi)低谷之后，呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。特別是11月中旬到12月中旬，在美豆收獲期推遲近一個(gè)月的影響下，我國(guó)進(jìn)口大豆到港相對(duì)集中的時(shí)間由11月份推遲到12月至明年1月份，豆粕價(jià)格在12月上中旬大部時(shí)間在3700-3800元/噸的偏高區(qū)間，較11月份上漲150-200元/噸，部分內(nèi)陸地區(qū)由于豆粕缺貨，現(xiàn)貨價(jià)格高達(dá)3900—4000元/噸。豆粕價(jià)格的上漲帶動(dòng)了其他的蛋白原料的走高，國(guó)內(nèi)雜粕、氨基酸等價(jià)格也都呈現(xiàn)大幅上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，使得飼料成品料價(jià)格被迫上調(diào)，養(yǎng)豬成本也隨之抬升。

不過(guò)，由于豬價(jià)四季度漲幅較大，在飼料成本上升之后，生豬養(yǎng)殖盈利仍可達(dá)到100-300元/頭，因此在當(dāng)前飼料成本上升的情況下，生豬養(yǎng)殖企業(yè)依然有一定的盈利空間。2009年全年國(guó)內(nèi)生豬存欄水平始終保持在4.5億頭以上的高位，其中能繁母豬存欄量持續(xù)占據(jù)生豬存欄比重的10％以上，明顯超過(guò)正常合理比重8％的水平。生豬存欄水平偏高，將對(duì)豬飼料需求起了重要的支撐作用。

從我國(guó)飼料月度產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)圖可以看出，2009 年1-11 月飼料月度單產(chǎn)都高于前三年的同期水平。09 年11 月，中國(guó)規(guī)模以上飼料加工企業(yè)的產(chǎn)量總計(jì)達(dá)到1325 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32％；1-11 月累計(jì)產(chǎn)量為12181 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%。

飼料價(jià)格雖大漲，但生豬養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖積極性仍然保持正常。相對(duì)而言，家禽養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料成本大幅上升臨近承受底線，目前不論是蛋禽養(yǎng)殖還是肉禽養(yǎng)殖，盈利水平普遍微薄，飼料價(jià)格稍有提升，均可能導(dǎo)致養(yǎng)殖企業(yè)虧損，因此飼料提價(jià)對(duì)于養(yǎng)殖積極性存在不利影響，這從年底前的肉雞補(bǔ)欄積極性較差可見(jiàn)一斑。

而在淡水養(yǎng)殖方面，自今年二季度末期開(kāi)始，國(guó)內(nèi)淡水魚(yú)價(jià)格開(kāi)始有所下跌，至三季度中后期逐漸弱勢(shì)穩(wěn)定。當(dāng)時(shí)大部分養(yǎng)殖戶都處于保本邊緣，部分甚至已經(jīng)進(jìn)入虧損區(qū)間；而11月上中旬的雨雪降溫天氣則給國(guó)內(nèi)淡水魚(yú)市場(chǎng)帶來(lái)了提振，多數(shù)地區(qū)的淡水魚(yú)價(jià)格低位有所回升。但四季度，國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，國(guó)內(nèi)魚(yú)粉市場(chǎng)的關(guān)注重心也轉(zhuǎn)移到了豬料需求之上。而目前較好的豬價(jià)水平和養(yǎng)殖效益，將成為明年春節(jié)以后養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的最大誘因。在未來(lái)的4－6個(gè)月之內(nèi)，也就是明年的上半年，生豬的高存欄量或繼續(xù)支撐飼料原料價(jià)格。

3、相關(guān)粕類(lèi)價(jià)格走勢(shì)

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告，2009年中國(guó)花生產(chǎn)量為1272萬(wàn)噸，比早先的預(yù)測(cè)下調(diào)了62萬(wàn)噸，低于上年的1430萬(wàn)噸。同時(shí)，2009年中國(guó)油籽也出現(xiàn)了減產(chǎn)，從而帶動(dòng)了大豆進(jìn)口需求。中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2009年11月份我國(guó)大豆進(jìn)口量為288.7萬(wàn)噸，1-11月為3777萬(wàn)噸，比去年同期相比增加10.65%。據(jù)國(guó)家糧油信息中心發(fā)布的報(bào)告，中國(guó)2009年全年大豆進(jìn)口料為4248萬(wàn)噸，同比增504萬(wàn)噸，增幅13.5%。

由于豆粕與棉、菜粕之間的價(jià)差變化，對(duì)其在飼料中的使用比例影響較大。2009年以來(lái)，豆粕價(jià)格整體平穩(wěn)運(yùn)行，而棉粕和菜粕價(jià)格卻出現(xiàn)了較大的漲幅。雖然近期雜粕價(jià)格也逐步止?jié)q企穩(wěn)，個(gè)別地區(qū)小幅調(diào)整，但整體價(jià)格也已調(diào)整至較高位置，與豆粕之間的價(jià)差亦隨之縮進(jìn)。

從目前的價(jià)格來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆粕與菜粕和棉粕的價(jià)差分別在1600和1100元/噸左右。相對(duì)來(lái)說(shuō)，菜粕具有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但由于目前菜粕庫(kù)存極低，加之菜粕主要應(yīng)用于水產(chǎn)飼料，而天氣的轉(zhuǎn)冷，使得其需求量逐漸減少，因而對(duì)豆粕需求的影響也顯得比較有限。另外，加拿大進(jìn)口菜籽事件仍未解決，后期緊張的供應(yīng)局面可能繼續(xù)推高菜粕價(jià)格，這將使其對(duì)豆粕的價(jià)格優(yōu)勢(shì)繼續(xù)縮小。而棉粕目前的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯，再結(jié)合蛋白吸收率及適口性等指標(biāo)，其對(duì)豆粕市場(chǎng)的影響不大。

4、壓榨利潤(rùn)變化

2008年年底，隨著美盤(pán)跌入低谷，相對(duì)便宜的進(jìn)口大豆源源不斷地進(jìn)入我國(guó)大豆市場(chǎng)，油廠大豆壓榨利潤(rùn)迅速竄高，進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)一度高達(dá)550元/噸，國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)也達(dá)到了500元/噸。過(guò)高的壓榨利潤(rùn)也導(dǎo)致2009年以來(lái)，油廠加大了開(kāi)工率，部分大型大豆加工企業(yè)上半年加工量增長(zhǎng)了35％左右。油、粕產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)使得今年以來(lái)，大豆壓榨利潤(rùn)震蕩回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11 月國(guó)產(chǎn)大豆加工利潤(rùn)為124 元/噸，進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)為134 元/噸，預(yù)計(jì)12 月大豆壓榨利潤(rùn)依然可能有所回落。

5、CFTC公布的基金持倉(cāng)及大商所主力持倉(cāng)變化情況

從2009年CFTC對(duì)豆粕的持倉(cāng)情況來(lái)看，美豆粕上半年的上漲與基金的助推作用密切相關(guān)，但是并沒(méi)有像美豆那樣大幅增持多單，基金在美豆粕上的凈多單最高僅為6月初的61886手，此后開(kāi)始回落，下半年凈多單基本維持在20000-40000手之間。

從大商所主力凈多單的變化情況來(lái)看，第三季度主力大幅減持多單，增持空單，持有的凈空單最高達(dá)21萬(wàn)手。主力大力做空，導(dǎo)致第三季度大連豆粕期貨價(jià)格連續(xù)下滑。至第四季度，在基本面回暖的情況下，主力開(kāi)始增多減空，期價(jià)有所回升。

二、2010年豆粕市場(chǎng)分析與展望

（一）、影響2010年豆粕市場(chǎng)的主要因素

1、全球宏觀格局

09年12月以來(lái)，美元的強(qiáng)勢(shì)反彈使得大宗商品價(jià)格飽受壓力。迪拜債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，新興市場(chǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估，資金出現(xiàn)回流美元資產(chǎn)的跡象。同時(shí)，由于美元并不具備長(zhǎng)期低息環(huán)境，因此美元的主導(dǎo)因素回歸經(jīng)濟(jì)基本面也成必然。

中國(guó)在2009年的迅速發(fā)展，得益于今年頭8個(gè)月GDP的26%的信貸擴(kuò)張。目前，金融危機(jī)的洪潮已得到初步緩解，有關(guān)方面可能會(huì)就此進(jìn)行調(diào)控，以防對(duì)資產(chǎn)價(jià)值和資產(chǎn)質(zhì)量造成不良影響，甚至最終導(dǎo)致全面的通脹，這使得中國(guó)在2010年仍將面臨巨大的不確定性。

2、2009/10年度豆粕供需格局

由于大豆制成品需求旺盛，再加上今年大豆收獲耽擱已經(jīng)導(dǎo)致加工商的庫(kù)存枯竭，美國(guó)油籽從十月份開(kāi)始加快大豆加工步伐。根據(jù)美國(guó)大豆普查局公布的大豆加工數(shù)據(jù)， 2009 年10 月，美國(guó)大豆壓榨量為1.63 億蒲式耳，同比提高9%，而11月份美豆壓榨量增至1.686億蒲式耳。

油世界日前表示，2009/10年度全球大豆加工量可能達(dá)到2.034億噸，高于2008/09年度的1.941億噸。同時(shí)，預(yù)計(jì)2009/10年度美國(guó)大豆加工量為4790萬(wàn)噸，高于上個(gè)年度的4480萬(wàn)噸。而中國(guó)也將繼續(xù)提高大豆用量，預(yù)計(jì)2009/10年度中國(guó)的大豆加工量為4440萬(wàn)噸，高于上年的4110萬(wàn)噸。

油世界表示， 2010年全球豆粕價(jià)格可能下跌，因?yàn)槟厦来蠖关S產(chǎn)將緩解大豆供應(yīng)緊張狀況。油世界預(yù)計(jì)2009/10年度阿根廷大豆加工量將達(dá)到3320萬(wàn)噸，高于上年的3190萬(wàn)噸。巴西大豆加工量將從上年的3120萬(wàn)噸增至3140萬(wàn)噸。
未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，如果南美大豆生產(chǎn)沒(méi)有出現(xiàn)什么意料不到的問(wèn)題的話，豆粕與其它飼糧的價(jià)差將會(huì)進(jìn)一步縮小。

在豆粕的消費(fèi)方面，在已經(jīng)過(guò)去的2008/2009年度里，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊，美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)快速惡化，豆粕的消費(fèi)量連續(xù)兩個(gè)年度下滑。進(jìn)入2009/2010年度以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，豆粕消費(fèi)市場(chǎng)回升勢(shì)頭明顯。在中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2009/2010年度中國(guó)豆粕的使用總量將達(dá)到3472萬(wàn)噸的創(chuàng)紀(jì)錄水平，較上年度3167萬(wàn)噸的使用量增長(zhǎng)了305萬(wàn)噸，增幅為9.6％，這已是自2007/2008年度以來(lái)中國(guó)豆粕使用量連續(xù)3年大幅增長(zhǎng)。

（二）、對(duì)2010年豆粕市場(chǎng)行情的展望

從目前的情況來(lái)看，由于2009年年末沿海主要油廠仍以執(zhí)行和預(yù)售合同為主，庫(kù)存豆粕數(shù)量不大，自身壓力較為有限，部分油廠遠(yuǎn)月合同預(yù)售亦比較理想。并且在春節(jié)之前，正是生豬存欄量較高的時(shí)期，飼料需求量大，因而豆粕現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，對(duì)期貨價(jià)格起到了有效的支撐作用。同時(shí)，在南美大豆集中上市前，美豆需求旺盛可能進(jìn)一步縮緊年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，原料的稀缺也將對(duì)豆粕價(jià)格有所支撐。因此預(yù)計(jì)在2010年年初，豆粕期貨價(jià)格將維持穩(wěn)中趨漲的格局。而春節(jié)過(guò)后，養(yǎng)殖業(yè)處于低存欄期，國(guó)內(nèi)大豆到港量的回升將使得豆粕供應(yīng)量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。而面對(duì)全球資本流動(dòng)性放大，世界各國(guó)在2010年出臺(tái)政策調(diào)控的可能性也越來(lái)越大，商品的價(jià)格也將因此而承壓下行。在供應(yīng)方面，根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2009/10年度南美大豆產(chǎn)量將創(chuàng)記錄，如果在大豆的生長(zhǎng)期沒(méi)有出現(xiàn)不利作物生長(zhǎng)的因素，那么2010年大豆供應(yīng)將處于較高的水平，充足的原料將使得豆粕價(jià)格因此而震蕩回落。整體來(lái)看，2010年豆粕期貨市場(chǎng)價(jià)格將呈弱勢(shì)震蕩格局