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標(biāo)題: 期貨套利方法 [打印本頁]
作者: 牧馬祁連    時(shí)間: 2010-5-24 14:17
標(biāo)題: 期貨套利方法
　　期貨市場套利方法期貨市場的套利主要有三種形式，即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。 （1）跨交割月份套利（跨月套利）　　投機(jī)者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí)，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)，是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價(jià)的相對變動(dòng)來獲利。這是最為常用的一種套利形式。
　　比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆價(jià)格差異超出正常的交割、儲(chǔ)存費(fèi)，你應(yīng)買入5月份的大豆合約而賣出7月份的大豆合約。過后，當(dāng)7月份大豆合約與5月份大豆合約更接近而縮小了兩個(gè)合約的價(jià)格差時(shí)，你就能從價(jià)格差的變動(dòng)中獲得一筆收益?？缭绿桌c商品絕對價(jià)格無關(guān)，而僅與不同交割期之間價(jià)差變化趨勢有關(guān)。
　　具體而言，這種套利方式又可細(xì)分牛市套利，熊市套利及蝶式套利等，如需進(jìn)一步了解，可向上海中期業(yè)務(wù)部門咨詢。 （2）跨市場套利（跨市套利）　　跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。投機(jī)者利用同一商品在不同交易所的期貨價(jià)格的不同，在兩個(gè)交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出期貨合約以謀取利潤。
　　當(dāng)同一商品在兩個(gè)交易所中的價(jià)格差額超出了將商品從一個(gè)交易所的交割倉庫運(yùn)送到另一交易所的交割倉庫的費(fèi)用時(shí)，可以預(yù)計(jì)，它們的價(jià)格將會(huì)縮小并在未來某一時(shí)期體現(xiàn)真正的跨市場交割成本。比如說小麥的銷售價(jià)格，如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過了運(yùn)輸費(fèi)用和交割成本，那么就會(huì)有現(xiàn)貨商買入堪薩斯城交易所的小麥并用船運(yùn)送到芝加哥交易所去交割。
　　又如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進(jìn)行陰極銅的期貨交易，每年兩個(gè)市場間會(huì)出現(xiàn)幾次價(jià)差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會(huì)。例如當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買入LME銅合約的同時(shí)，賣出SHFE的銅合約，待兩個(gè)市場價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時(shí)應(yīng)注意影響各市場價(jià)格差的幾個(gè)因素，如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。案例一：某公司每年船運(yùn)進(jìn)口銅精礦含銅約2萬噸，分6-7批到貨，每批約3500噸銅量。方案為：若合同已定為CIF方式，價(jià)格以作價(jià)月LME平均價(jià)為準(zhǔn)，則公司可以伺機(jī)在LME買入期銅合約，通過買入價(jià)和加工費(fèi)等計(jì)算原料成本，同時(shí)在SHFE賣出期銅合約，鎖定加工費(fèi)（其中有部分價(jià)差收益）。2000年2月初該公司一船進(jìn)口合同敲定，作價(jià)月為2000年6月，加工費(fèi)約350美元（TC/RC＝72/7.2），銅量約3300噸（品位約38%）。隨即于2月8日在LME以1830美元買入6月合約，當(dāng)時(shí)SCFc3-MCU3×10.032＝691（因國內(nèi)春節(jié)休市，按最后交易日收盤價(jià)計(jì)算），出現(xiàn)頂背離，于是2月14日在SHFE以19500賣出6月合約；到6月15日，在國內(nèi)交割，交割結(jié)算價(jià)17760，此時(shí)SCFc3-MCU3×10.032＝333。到7月1日，LME6月份的現(xiàn)貨平均價(jià)確定為1755美元（視為平倉價(jià)）。該過程歷時(shí)4個(gè)月，具體盈虧如下：　
　　
利息費(fèi)用（約4個(gè)月）：5.7%×4／12×（1830－350）×8.28＝233
開證費(fèi)：（1830－350）×1.5‰×8.28＝18
交易成本：1830×1/16%×8.28＋19500×6/10000＝9＋12＝21
增值稅：17760/1.17×17%＝2581
商檢費(fèi)：（1830－350）×1.5‰×8.28＝18
關(guān)稅：（1830－350）×2%×8.28＝245
運(yùn)保費(fèi)：550
交割及相關(guān)費(fèi)用：20
費(fèi)用合計(jì)：233＋18＋21＋2581＋18＋245＋550＋20＝3686
每噸電銅盈虧：19500＋（1755－1830）×8.28－1830×8.28－3686＝41
總盈虧：41×3300＝13.53（萬元）
　此盈虧屬于套利價(jià)差收益，通過上述交易，加工費(fèi)已得到保證。案例二：上海某一代理銅產(chǎn)品進(jìn)出口的專業(yè)貿(mào)易公司通過跨市套利來獲取國內(nèi)外市場價(jià)差收益.例如,2000年4月17日在LME以1650的價(jià)格買入1000噸6月合約，次日在SHFE以17500的價(jià)格賣出1000噸7月合約，此時(shí)SCFc3-MCU3×10.032＝947；到5月11日在LME以1785的價(jià)格賣出平倉，5月12日在SHFE以18200的價(jià)格買入平倉，此時(shí)SCFc3-MCU3×10.032＝293，該過程歷時(shí)1個(gè)月，盈虧如下：
　　
保證金利息費(fèi)用：5.7%×1／12×1650×5%×8.28＋5%×1／12×17500×5% ＝3＋4＝7
交易手續(xù)費(fèi)：（1650＋1785）×1/16%×8.28＋（17500＋18200）×6/10000＝18＋21＝39
費(fèi)用合計(jì)：7＋39＝46
每噸電銅盈虧：（1785－1650）×8.28＋（17500－18200）－46＝401
總盈虧：401×1000＝40.1（萬元）
（3）跨商品套利　　所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利，即買進(jìn)（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時(shí)賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。
　　跨商品套利必須具備以下條件：
　　一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；
　　二是交易受同一因素制約；
　　三是買進(jìn)或賣出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。
　　在某些市場中，一些商品的關(guān)系符合真正套利的要求。比如在谷物中，如果大豆的價(jià)格太高，玉米可以成為它的替代品。這樣，兩者價(jià)格變動(dòng)趨于一致。另一常用的商品間套利是原材料商品與制成品之間的跨商品套利，如大豆及其兩種產(chǎn)品--豆粕和豆油的套利交易。大豆壓榨后，生產(chǎn)出豆粕和豆油。在大豆與豆粕、大豆與豆油之間都存在一種天然聯(lián)系能限制它們的價(jià)格差異額的大小。
　　要想從相關(guān)商品的價(jià)差關(guān)系中獲利，套利者必須了解這種關(guān)系的歷史和特性。例如，一般來說，大豆價(jià)格上升（或下降），豆粕的價(jià)格必然上升（或下降），如果你預(yù)測豆粕價(jià)格的上升幅度小于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度大于大豆價(jià)格下降幅度），則你應(yīng)先在交易所買進(jìn)大豆的同時(shí)，賣出豆粕，待機(jī)平倉獲利。反之，如果豆粕價(jià)格的上升幅度大于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度小于大豆價(jià)格下降幅度），則你應(yīng)賣出大豆的同時(shí)，買進(jìn)豆粕，待機(jī)平倉獲利。



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