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由于CBOT大豆期價近期一直都在1300美分附近振蕩，使得內(nèi)外盤價格差價明顯。如按美豆12月15日到港價格4422元/噸計算，壓榨利潤為-30元左右。

　　相比之下，采用國產(chǎn)大豆壓榨才有少量的壓榨利潤，但是相比上個月初時動輒500、600元的利潤而言，大豆下游產(chǎn)品價格受抑制情況非常明顯。

　　即使按照期貨盤面價格計算，各品種的理論價格與實際價格之差，也明顯可以發(fā)現(xiàn)自進(jìn)入12月份以來，相對大豆而言，豆油與豆粕的實際價格確實偏低，但是低估幅度不大。

　　豆油與豆粕期貨價格低估帶來的影響較為明顯，體現(xiàn)在以下三個方面：

　　一是壓榨意愿降低，直接減少了對大豆的采購需求;

　　二是企業(yè)的套保意愿降低;

　　三是豆油與豆粕的市場供應(yīng)量可能會趨于減少。

　　加之大豆的市場供應(yīng)量比較寬松，國內(nèi)連續(xù)拋儲120萬噸大豆也加大了連豆跟隨外盤上漲的壓力。

　　然而，從歷史數(shù)據(jù)上看，壓榨利潤為負(fù)的情況并不會長時期延續(xù)，因此我們判斷這種情形會很快得到市場糾正，而傳導(dǎo)路徑方面則很可能是油粕先漲，豆類后漲。

　　另外，從盤面來看，連豆價格平臺正在不斷上移，本輪回調(diào)至4250元后，價格低點(diǎn)已經(jīng)升到了4350,從這點(diǎn)也可以看出市場對后期價格仍是趨于看漲。

　　當(dāng)前，美豆的銷售進(jìn)度明顯提前。截至12月2日當(dāng)周，2010/2011年度美豆銷售量達(dá)到75%,而去年同期只有59%,同時，對下一年度新豆的遠(yuǎn)期采購進(jìn)度也在加快。以截至12月2日的當(dāng)周數(shù)據(jù)為例，市場對2011/2012年度的大豆采購量已經(jīng)達(dá)到近90萬噸，而去年同期下一年度的采購還沒有正式展開，從時點(diǎn)上看，今年比去年提前了至少兩個月以上。以此趨勢判斷，以往到5月中旬才結(jié)束的舊作大豆銷售很可能提前到3月初。

　　銷售進(jìn)度提前，一方面是由于中國進(jìn)口需求增加導(dǎo)致，另一方面也說明市場對于未來價格的時間升水持看漲預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月我國大豆的總進(jìn)口量達(dá)到4937萬噸，分別比去年和前年同期增長38%和50%,預(yù)計全年進(jìn)口量達(dá)到5400萬噸左右。中國進(jìn)口需求仍是未來幾個月內(nèi)決定國際大豆價格的重要因素。

（信息來源：中國食用油信息網(wǎng)）

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