正邦科技：豬價(jià)上漲首選

yisiyi

　　第三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。正邦科技2010年前三季度營(yíng)業(yè)收入49.70,增加63.6%;凈利潤(rùn)5156萬(wàn)元,增長(zhǎng)7.3%,EPS為0.191元。其中第三季度凈利潤(rùn)1832萬(wàn)元,增長(zhǎng)0.5%。

　　毛利率、費(fèi)用率雙雙上升。前三季度綜合毛利率7.5%,同比略升0.1個(gè)百分點(diǎn),第三季度毛利率達(dá)到7.8%。前三季度高三項(xiàng)費(fèi)用率5.9%,同比提高0.5%個(gè)百分點(diǎn),其中第三季度三項(xiàng)費(fèi)用率5.7%。

　　養(yǎng)殖盈利較好,飼料盈利平平。最新生豬收購(gòu)均價(jià)13.44元,頭豬盈利約為250元,三季度業(yè)績(jī)主要來(lái)自養(yǎng)殖;飼料業(yè)務(wù)盈利平平,三季度以來(lái)豆粕價(jià)格上漲超過(guò)20%,對(duì)飼料盈利的恢復(fù)造成一定影響,也是拖累業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主因。

　　豬價(jià)仍將上漲。最近兩周生豬收購(gòu)價(jià)已經(jīng)突破13元/公斤,價(jià)格最高的省份已經(jīng)超過(guò)14元。我們?nèi)匀痪S持豬價(jià)將漲至15元以上、糧價(jià)溫和上漲的預(yù)期,養(yǎng)殖、飼料行業(yè)景氣將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)24.15元。行業(yè)景氣向上、規(guī)模快速、估值相對(duì)較低是我們推薦正邦科技的主要理由,現(xiàn)在來(lái)看并沒(méi)有發(fā)生變化,我們調(diào)整2010-12年EPS為0.40/0.68/0.87元,維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)24.15元。