雛鷹農(nóng)牧調(diào)研報(bào)告:出欄放量+謀求線上

　　近日我們走訪了公司。由于養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性不高,14年生豬養(yǎng)殖行業(yè)的盈利情況有望改善。同時(shí),公司的豬舍將于年底前后改造完畢,明年生豬的出欄量有望大幅回升;而在品牌推廣方面,公司將可能采取“線上推廣+線下門店”相結(jié)合的模式,延伸產(chǎn)業(yè)鏈之心堅(jiān)定不移。我們認(rèn)為,行業(yè)基本面改善+公司生豬出欄放量+營(yíng)銷模式創(chuàng)新,公司14年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待,建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　投資要點(diǎn):

　　豬價(jià):小周期有所好轉(zhuǎn),大周期尚需確認(rèn)。

　　(1)14年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)同比將改善。過去一年,公司出欄的仔豬及種豬價(jià)格同比幾乎都有所下滑,其中下半年以來這種下滑更為突出,顯示養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性并不高。從這個(gè)角度來看,我們預(yù)計(jì)明年上半年生豬行業(yè)的供需關(guān)系同比改善,對(duì)應(yīng)地,行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)將改善,預(yù)計(jì)不會(huì)重現(xiàn)13年上半年的整體行業(yè)性虧損。至于明年下半年的豬價(jià)走勢(shì),仍需關(guān)注1月份的育肥豬及仔豬價(jià)格;(2)大周期的價(jià)格反轉(zhuǎn)尚需確認(rèn)。目前,國(guó)內(nèi)生豬的存欄仍在高位,豬價(jià)難有較大幅度的提升,因此豬價(jià)大周期的反轉(zhuǎn)需出現(xiàn)存欄下降或者大量養(yǎng)殖戶退出等情況才有望迎來,否則仍以季節(jié)性的波動(dòng)為主。我們認(rèn)為關(guān)鍵點(diǎn)在于養(yǎng)殖場(chǎng)資金鏈的維持,對(duì)應(yīng)地,可關(guān)注豬場(chǎng)的虧損程度以及國(guó)家的金融政策支持力度(主要是貸款發(fā)放);

　　豬舍改造臨近尾聲,生豬出欄速度有望提速。豬舍改造是13年公司的重點(diǎn)工作,公司計(jì)劃通過改造以提升豬舍的機(jī)械化程度、降低生豬的頭均代養(yǎng)費(fèi),從而降低人工成本。由于豬舍改造要求空欄,所以今年公司的生豬出欄量同比增速大為收窄,預(yù)計(jì)在10%左右。公司計(jì)劃在年底或明年年初完成相關(guān)改造,同時(shí)考慮到新舍使用及生豬的繁殖時(shí)間,我們預(yù)計(jì)明年4、5月開始公司的生豬出欄量有望開始大幅提速,全年生豬出欄量有望在250萬頭左右;

　　門店政策調(diào)整,取消保底利潤(rùn)、重大宗交易。經(jīng)過一年多的經(jīng)營(yíng),目前公司已開設(shè)門店約200家,其中經(jīng)營(yíng)時(shí)間滿一年的位于鄭州的約50家門店近半已實(shí)現(xiàn)盈利,而北京門店也將于近期開始運(yùn)營(yíng)。由于鄭州門店的示范經(jīng)營(yíng)顯示盈利進(jìn)展良好(僅一年),公司已對(duì)旗下所有門店取消保底利潤(rùn)。此外,從客戶結(jié)構(gòu)來看,來自企業(yè)單位的大宗交易占比90%以上,因此公司也敦促旗下門店加大宗交易客戶的開發(fā)并提供相關(guān)支援。我們認(rèn)為,保底利潤(rùn)的取消有助于公司減輕負(fù)擔(dān),更好地將資金投放在品牌擴(kuò)張上,而門店的擴(kuò)張速度受影響的程度還有待觀察。同時(shí),“雛牧香”作為新品牌,從大宗交易到居民消費(fèi)的推廣路徑也更為穩(wěn)健;

　　進(jìn)軍線上業(yè)務(wù),多渠道布局。目前國(guó)內(nèi)的線上消費(fèi)需求持續(xù)上升,并且涵蓋了高中低端的產(chǎn)品消費(fèi),若策略得當(dāng),往往能實(shí)現(xiàn)銷售快速擴(kuò)張的奇效。