期貨-套期保值

wanderinthedark

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期貨市場的運作
期貨市場不等同于一般的實物交易市場，期貨市場允許不實際持有這種商品的人參與，不要求經(jīng)營者把相應(yīng)商品賣到交易所或者從交易所購入商品，不必關(guān)心到底是賣給誰或者從誰那里買，可以認為賣給了交易所或從交易所買入。期貨市場上是遠期合約的交易。在一定價位買入就是向交易所承諾到期按價買貨，賣出就是向交易所承諾到期按價賣貨，同時要向交易所交納履約保證金。比如，以1530元/噸買入10噸6月交貨的玉米就是要承諾6月以1530元/噸買入10噸玉米，以1530元/噸賣出10噸6月交貨的玉米就是要承諾6月以1530元/噸賣出10噸玉米。既然是合約，買入和賣出就都是允許的。可以在某個價位買入（承諾買），也可以在某個價位賣出（承諾賣）。對于同月交貨的商品，如果買入和賣出的數(shù)量是一致的（買入和賣出不論先后），則交易完畢，只需要現(xiàn)金結(jié)算，不再需要商品交割了，而且收益是賣出價減買入價，若先買入后賣出，則商品漲價受益，下跌受損；若先賣出后買入，則商品漲價受損，下跌受益。任何從漲價中獲益的都是多頭，從降價中獲益的都是空頭，期貨現(xiàn)貨都是這樣。期貨交易完畢，返還全部保證金加損益（損益是直接從保證金中劃調(diào)的，保證金可超額交納，在交易中保證金不得低于某個數(shù)額）。

	期貨先買入后賣出（多頭）
價格上漲	受益
價格下跌	受損

	期貨先賣出后買入（空頭）
價格上漲	受損
價格下跌	受益

期貨價格和現(xiàn)貨價格
期貨價格大部分時間是緊貼現(xiàn)貨的。期貨就是隔一段時間把東西賣出去或者買入，而價格是現(xiàn)在訂好的。比如在5月，玉米現(xiàn)貨1500元/噸，那么一個月后6月交貨的玉米的期價可從現(xiàn)價估算。假如1500元一個月的利息是15元，一噸玉米倉儲費是15元/月，6月交貨的玉米的期貨價格就是在1500+15+15=1530元附近，這和貸款以現(xiàn)貨價格買入玉米并存儲一個月是差不多的，其它月份以此類推。如果5月現(xiàn)貨1500元，而6月交貨的期貨也同樣要1500，那以期價買入玉米，可節(jié)省利息和倉儲費。如果期貨是1600，那就不如去借錢買點玉米存起來，成本只有1530元，沒必要買1600元的高價玉米。期價圍繞現(xiàn)價波動，幅度時大時小，在某些情況下，期價也會低于現(xiàn)價。一般期貨總是要緊貼現(xiàn)貨，期貨漲，現(xiàn)貨也漲，期貨落，現(xiàn)貨也落，偶爾會發(fā)生背離，但不是經(jīng)常的。

投機
不經(jīng)營商品的人，他一般是不會從商品價格的波動中獲得任何損益的，至多是消費上受到一些影響?？墒撬梢酝ㄟ^期貨來期望獲益的，并且不用實際持有這種商品。投機者根據(jù)對走勢的預(yù)測選擇做多頭還是空頭。如果他預(yù)測對了，盈利，如果錯了就虧損。

經(jīng)營者
商品的經(jīng)營者，天然的就是空頭或者多頭，而且是無法選擇的，由他的經(jīng)營狀況而定：一般采購方是空頭，銷售方為多頭。如果不參與套期保值，經(jīng)營者的境地實際上和投機者差不多，而且投機者可以選擇自己是否進行投機，在投機中做空頭還是多頭，經(jīng)營者是沒有任何選擇余地的。

	采購方（空頭）
價格上漲	受損
價格下跌	受益

	銷售方（多頭）
價格上漲	受益
價格下跌	受損

套期保值
只要把相應(yīng)表格拼起來，就是套期保值。

	期貨先買入后賣出（多頭）	采購方（空頭）
價格上漲	受益	受損
價格下跌	受損	受益

	期貨先賣出后買入（空頭）	銷售方（多頭）
價格上漲	受損	受益
價格下跌	受益	受損

期貨價格和現(xiàn)貨價格是聯(lián)動的，在一個相同的時間段，兩者的變動幅度大致相當，損益大致相抵。比如玉米5月1500元的現(xiàn)貨，對應(yīng)一個月后6月交貨的期貨價就估計是1530元附近，六個月以后即11月交貨的期貨價就是1680元附近。一個月后，6月，玉米價格若是漲100元至1600元，那么在5月時買入6月交貨的玉米就可以規(guī)避這一波動，成本就是1530元左右，當然這樣是要實物交收的。假如不愿交收，可以在5月買入11月交貨的玉米期貨，6月時11月期貨價格就是1750元左右，期貨市場上盈利70元左右，補貼玉米購貨款，成本還是在1530元附近。價格下跌成本仍然是保持成本在1530元附近。雖然不能獲得價格下跌帶來的好處，也不用承擔價格上漲帶來的損失，也就不需要太多的預(yù)測，只要做好成本和收入管理，在成本和收入上恰當?shù)奈恢锰灼诒Ｖ导纯?。套期保值不是要保證買到原料或銷售產(chǎn)品價格最有優(yōu)勢，而是穩(wěn)定成本和收入在合理的價位進而穩(wěn)定經(jīng)營利潤。根據(jù)預(yù)測參與期貨的成分越大，投機的成分就越大。希望運用價格波動，獲得最有優(yōu)勢的價格來最大化的獲利是主動投機。
期價總有波動，導(dǎo)致套期保值并不完美，往往有損益不完全相抵的情形，取決于期貨市場的波動，實際的套期保值還要考慮手續(xù)費等費用。

[ 本帖最后由 wanderinthedark 于 2008-6-7 19:53 編輯 ]

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