經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇,油脂或見年內(nèi)新低

和興

進(jìn)入10月份，全球油脂壓力大增。長(zhǎng)假歸來(lái)，多頭投機(jī)者面臨著連續(xù)跌停的噩運(yùn)，筆者前期一直認(rèn)為油脂市場(chǎng)中線看淡，但是市場(chǎng)采取暴跌方式來(lái)釋放做空動(dòng)能則在筆者意料之外。從目前的來(lái)看，后期形勢(shì)仍然不容樂(lè)觀，10月份極有可能形成年內(nèi)低點(diǎn)。

　　10月報(bào)告影響預(yù)計(jì)呈中性

　　最近一個(gè)月以來(lái)，美國(guó)作物生長(zhǎng)順利，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，大豆作物生長(zhǎng)優(yōu)良率連續(xù)6周維持在57％，接近去年水平；截止到10月5日落葉率也達(dá)到 83％，和去年的差距縮小到9個(gè)百分點(diǎn)；大豆收割率達(dá)到31％，較去年落后12個(gè)百分點(diǎn)；因此作物后期生長(zhǎng)問(wèn)題不大。但是，對(duì)前期的影響可能存在低估，衣阿華州立大學(xué)的專家分析，衣阿華單產(chǎn)可能同比下降10％—15％，美國(guó)私人機(jī)構(gòu)也調(diào)低低單產(chǎn)水平，F(xiàn)CStone將單產(chǎn)由9月的41蒲式耳/英畝調(diào)低至 39.4，產(chǎn)量相應(yīng)減至28.89億蒲式耳；Informa公司也將單產(chǎn)從9月的41.4調(diào)減至40.9，產(chǎn)量調(diào)至30.35億蒲式耳。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月份時(shí)已經(jīng)將單產(chǎn)同比下調(diào)10％，因此我們預(yù)計(jì)10月報(bào)告中單產(chǎn)的調(diào)整幅度不會(huì)很大，很可能在39.5—40蒲式耳/英畝之間。

　　需求量也有可能調(diào)低。9月報(bào)告中已經(jīng)開始下調(diào)，主要植物油下調(diào)53萬(wàn)噸，主要油籽下調(diào)95萬(wàn)噸，其中EU27的植物油工業(yè)用量下調(diào)10萬(wàn)噸左右。鑒于目前嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及原油暴跌的事實(shí)，10月報(bào)告中需求下調(diào)的幅度可能加大。但是美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告統(tǒng)計(jì)截止日期在9月底之前，因此，雖然需求減少的趨勢(shì)不變，但10月調(diào)整幅度有更大的不確定性?？傮w上10月報(bào)告呈中性至略偏多的可能性較大，當(dāng)然如果需求調(diào)整幅度過(guò)大，也不能排除轉(zhuǎn)向偏空的可能。

　　全球經(jīng)濟(jì)憂慮心理加劇

　　7月份以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)憂慮一直困擾著油脂市場(chǎng)，幾次大跌均與全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有關(guān)。從目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)趨緩的趨勢(shì)仍然不變，對(duì)經(jīng)濟(jì)的憂慮也沒(méi)有改變，尤其是近期跌勢(shì)加劇更是對(duì)油脂市場(chǎng)造成決定性打擊。在此過(guò)程中值得一提的是美國(guó)白宮的7000億美元救援計(jì)劃，該計(jì)劃的要點(diǎn)在于發(fā)行國(guó)債來(lái)購(gòu)買不良資產(chǎn)以避免金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)化，這一方案還有助于收緊流動(dòng)性，打壓商品價(jià)格使美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的成本降低，但是由此導(dǎo)致的直接后果是消費(fèi)支出的大幅縮減，這使得以消費(fèi)支出為原動(dòng)力美國(guó)經(jīng)濟(jì)大受影響，從而引發(fā)美國(guó)期市、股市大幅暴挫。而且，此計(jì)劃于9月29被美國(guó)議員否決，這一決定令全球人士大跌眼鏡，商品市場(chǎng)順勢(shì)跌破支撐位，并且引發(fā)大量的止損單和自動(dòng)交易單，最終促使了油脂市場(chǎng)跌勢(shì)的形成。即使后來(lái)眾議院通過(guò)，在跌勢(shì)形成的情況下，已經(jīng)無(wú)力回天，更何況是一個(gè)副作用明顯的方案。可以說(shuō)這一方案無(wú)論是內(nèi)容還是通過(guò)的手段，對(duì)商品的打壓都是顯而易見的。

　　中國(guó)庫(kù)存充足，壓力不減

　　目前，中國(guó)的油脂市場(chǎng)面臨的壓力可能更大，庫(kù)存充足和需求疲弱共存使期價(jià)難有起色。從上表可以看出，1—8月份除菜油外其他油脂進(jìn)口量均高于去年，尤其是占比絕對(duì)的大豆增長(zhǎng)24％。而且從最近1月來(lái)美國(guó)的銷售報(bào)告中可以看出，截止到9月25日，中國(guó)9月份從美國(guó)購(gòu)買大豆106萬(wàn)噸，這是自5月份以來(lái)的最高值；未裝船量也達(dá)到540萬(wàn)噸，較去年同期增加53萬(wàn)噸，這說(shuō)明中國(guó)進(jìn)口力度在連續(xù)3月的縮減后再度加大，而且后續(xù)到港潛力巨大。需求方面則疲弱依舊，今年兩節(jié)消費(fèi)旺季不旺令市場(chǎng)大失所望。據(jù)了解，目前終端方仍有部分高價(jià)庫(kù)存沒(méi)有消耗完畢，預(yù)計(jì)10月份需求依然疲弱。

　　綜合上述幾點(diǎn)，筆者以為，10月份油脂市場(chǎng)壓力仍然十分巨大，月度報(bào)告對(duì)市場(chǎng)的提振作用不會(huì)很大，全球經(jīng)濟(jì)憂慮加劇的集中釋放可能導(dǎo)致油脂期價(jià)形成今年的最低點(diǎn)。11月中下旬開始南美天氣的炒作將會(huì)逐步展開，中國(guó)也慢慢步入消費(fèi)旺季，而且棕油也進(jìn)入消費(fèi)淡季，其余油脂的需求量將會(huì)慢慢增加，情況會(huì)略有好轉(zhuǎn)。