國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)對(duì)大豆市場(chǎng)影響幾何？

胡文輝

　　從上周五到本周一，連豆期貨連續(xù)出現(xiàn)兩個(gè)漲停，905合約自3000點(diǎn)低位整數(shù)關(guān)附近大幅反彈300余點(diǎn)，著實(shí)為近期疲于應(yīng)付全球金融動(dòng)蕩的大豆市場(chǎng)注入一抹亮色。近幾天有關(guān)國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)大豆的傳聞甚囂塵上，這是促成盤面反彈的直接原因。

    上周五就有傳聞稱，國(guó)家有關(guān)部門近期將在東北三省及內(nèi)蒙古地區(qū)組織收購(gòu)150萬(wàn)噸新大豆，其中黑龍江省收購(gòu)量為85萬(wàn)噸，收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)初步確定為3700元/噸。由于這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)高于當(dāng)前產(chǎn)區(qū)3300元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格，所以對(duì)盤面利多效應(yīng)明顯。本周一，國(guó)家發(fā)改委正式發(fā)文稱，為確保農(nóng)民增產(chǎn)增收，促進(jìn)糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，國(guó)家將繼續(xù)加大強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策力度，全力組織開(kāi)展主要農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)，其中在東北地區(qū)，按照每市斤1.85元的價(jià)格掛牌收購(gòu)中央儲(chǔ)備大豆。盡管公告并沒(méi)有提及傳聞中的150萬(wàn)噸大豆收儲(chǔ)量，但傳聞大多成為現(xiàn)實(shí)，那么這次國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)對(duì)市場(chǎng)影響到底會(huì)有多大？

    國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)無(wú)疑向人們傳遞了國(guó)家穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、保護(hù)農(nóng)民收益的政策信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)心理支撐影響勿庸質(zhì)疑。由于3700大元/噸的收購(gòu)價(jià)格要遠(yuǎn)高于目前當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格以及連豆盤面價(jià)格，所以市場(chǎng)出現(xiàn)階段性補(bǔ)漲行情也較為正常。但細(xì)究之下，收儲(chǔ)消息對(duì)期、現(xiàn)市場(chǎng)的影響仍可能存在較大區(qū)別。
    從對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響來(lái)看，今年?yáng)|北三省及內(nèi)蒙古地區(qū)大豆總產(chǎn)量估計(jì)在1300萬(wàn)噸左右，其中黑龍江地區(qū)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)在850萬(wàn)噸左右。這兩個(gè)數(shù)據(jù)較去年分別增加大約300萬(wàn)、250萬(wàn)噸，而此次國(guó)儲(chǔ)計(jì)收購(gòu)數(shù)量?jī)H為150萬(wàn)噸，對(duì)于緩解目前供應(yīng)充足壓力無(wú)異于是杯水車薪。

    其次，目前壓制大豆價(jià)格的主要因素是全球金融危機(jī)引發(fā)的需求前景擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)豆粕、豆油需求持續(xù)疲軟、銷售價(jià)格低迷導(dǎo)致油廠實(shí)際壓榨利潤(rùn)較低甚至虧損，不敢擴(kuò)大生產(chǎn)。以哈爾濱地區(qū)為例，目前當(dāng)?shù)赜陀么蠖故召?gòu)價(jià)為3300元/噸，豆粕3200元/噸、豆油6900元/噸，以這些價(jià)格測(cè)算的油廠理論大豆壓榨利潤(rùn)大約為200元/噸。但因目前豆粕、豆油現(xiàn)貨銷售不暢、成交價(jià)格明顯偏低，這樣的利潤(rùn)水平在實(shí)際操作上仍很難實(shí)現(xiàn)。與此相比，南方港口地區(qū)油廠由于進(jìn)口大豆報(bào)價(jià)均在3600元左右，而豆粕、豆油銷售價(jià)格與內(nèi)地相差無(wú)幾，壓榨利潤(rùn)肯定更差一些?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在豆粕、豆油需求真正明顯恢復(fù)前，油廠在東北產(chǎn)區(qū)跟隨國(guó)儲(chǔ)抬價(jià)收購(gòu)大豆的熱情不會(huì)太高，這種曲高和寡局面的出現(xiàn)將很難對(duì)大豆現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成持續(xù)支撐。自上周五傳出國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)傳聞以來(lái)，國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有表現(xiàn)出類似于期貨市場(chǎng)的火爆上漲局面，整體表現(xiàn)平靜已經(jīng)很好地說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。

    從對(duì)期貨市場(chǎng)影響看，由于前期下跌過(guò)程中，連豆主力合約較產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格普遍低大約200點(diǎn)，超跌特征明顯，因此借助于此利好消息盤面走出了修正反彈行情也實(shí)屬正常。畢竟，期貨市場(chǎng)不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)于影響題材的消化往往出現(xiàn)放大的情況。另一方面，壓榨企業(yè)目前雖可能在現(xiàn)貨市場(chǎng)不會(huì)加大收購(gòu)力度，但為了規(guī)避國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)可能造成未來(lái)原料價(jià)格潛在上漲風(fēng)險(xiǎn)，他們選擇在當(dāng)前相對(duì)低點(diǎn)進(jìn)場(chǎng)買入保值的意愿將增強(qiáng)，特別是一些以進(jìn)口大豆為原料的油廠，很可能還會(huì)通過(guò)CBOT進(jìn)行保值，這樣一來(lái)，連豆、CBOT市場(chǎng)短期甚至可能出現(xiàn)互為助漲的情形。不過(guò)，基于上面對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的判斷，期貨盤面反彈行情估計(jì)也很難持續(xù)下去，按理論交割成本推算，連豆901合約將有望在3600-3700元/噸遭遇明顯拋壓，因?yàn)檫@一水平不但處于國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)保護(hù)價(jià)附近，而且還可能面臨新的賣期保值盤壓力。

    綜上分析筆者認(rèn)為，此次國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)將對(duì)大豆市場(chǎng)帶來(lái)階段性支撐，而期貨市場(chǎng)反應(yīng)很可能要好于現(xiàn)貨。但從歷史上看，無(wú)論是前幾年的國(guó)儲(chǔ)收豆還是近兩年的收糖，均沒(méi)有改變市場(chǎng)既有運(yùn)行方向，而大多只是起到暫時(shí)延緩趨勢(shì)、階段性穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。所以，在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)仍未解除、國(guó)內(nèi)需求持續(xù)軟的背景下，僅依靠國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)將很難扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)整體頹勢(shì)，投資者對(duì)追高還須謹(jǐn)慎對(duì)待。