農(nóng)產(chǎn)品投資經(jīng)驗(yàn)談

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目前國(guó)內(nèi)的期貨投資品種主要為商品期貨，分為貴金屬、普通金屬、化工品和農(nóng)產(chǎn)品等。而農(nóng)產(chǎn)品是波動(dòng)相對(duì)較小、投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低的期貨品種。同時(shí)由于農(nóng)產(chǎn)品品種分析所涉及的領(lǐng)域也相對(duì)于金屬等品種較窄，更適合中小投資者和低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)行投資。
　　由于主流資金的偏好，農(nóng)產(chǎn)品品種一般一年中只有3個(gè)合約即1月、5月和9月合約輪流充當(dāng)主力合約。如目前的連豆A1009合約是主力合約，而未來(lái)的主力合約將轉(zhuǎn)移到A1101合約上，而金屬品種（如銅、鋅等）一般每月?lián)Q一次主力合約。這種情況下，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)一些投資者容易忽視的情況，如同個(gè)品種不同合約間出現(xiàn)非聯(lián)動(dòng)性波動(dòng)、屬性相近的不同品種聯(lián)動(dòng)性出現(xiàn)偏差、品種移倉(cāng)過(guò)程中的異常波動(dòng)等情況。
　　1.同品種不同合約非聯(lián)動(dòng)性波動(dòng)
　　一般情況下，同一品種各合約之間的聯(lián)動(dòng)性是比較高的，反映出來(lái)就是同漲同跌，幅度差異一般都在很小范圍內(nèi)。但在某些時(shí)候如合約所屬年度不同、期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大等情況下，同一品種不同合約間的走勢(shì)就可能出現(xiàn)異常差異，從而導(dǎo)致價(jià)差的變化脫離歷史規(guī)律。這種情況下，許多投資者仍將歷史情況來(lái)作為目前的操作依據(jù)，就有點(diǎn)刻舟求劍的味道了。這種情況下的投資也往往導(dǎo)致失敗。
　　如2009年8月13日至9月28日的連粕M1001合約和M1005合約的走勢(shì)。此期間M1005合約受豆類(lèi)商品集體調(diào)整影響而同步下挫，期價(jià)從3055元/噸下調(diào)至2658元/噸，幅度達(dá)13%；而M1001合約則從3150元/噸下調(diào)至2930元/噸，幅度僅為7%。兩者價(jià)差變化幅度出現(xiàn)了6%的差別，原因何在？當(dāng)時(shí)豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格約3650元/噸，期貨價(jià)格明顯低于現(xiàn)貨價(jià)格500元/噸左右，因此近月合約（當(dāng)時(shí)的M1001合約為最貼近現(xiàn)貨月的主要合約）將更具抗跌性，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)M1001合約與M1005合約的價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　但許多投資者并未分析其內(nèi)在原因，而僅僅憑感覺(jué)認(rèn)為，1005合約偏離現(xiàn)貨價(jià)格更多、更便宜，從而做出錯(cuò)誤的投資行為。因此農(nóng)產(chǎn)品中同一品種不同合約的價(jià)差變化研究應(yīng)抓緊其“內(nèi)因”。2.相關(guān)品種聯(lián)動(dòng)性偏差
　　屬性相近但不同品種的走勢(shì)也存在一定差異，這種差異就帶來(lái)了套利投資的機(jī)會(huì)。如大豆、豆粕和豆油之間的壓榨利潤(rùn)套利，或豆油、棕櫚油和菜油之間的油脂間套利。
　　共同的基本面影響因素使屬性相同的不同品種大趨勢(shì)走勢(shì)基本一致，但自身的一些影響因素如政策調(diào)整等因素可能使兩者的中小級(jí)別走勢(shì)產(chǎn)生差異，進(jìn)而使兩者價(jià)差或比價(jià)出現(xiàn)變化。而當(dāng)價(jià)差或比價(jià)關(guān)系變化到一個(gè)相對(duì)不合理的狀態(tài)時(shí)，替代性影響將開(kāi)始產(chǎn)生作用，從而使兩者價(jià)差或比價(jià)關(guān)系重新恢復(fù)正常水平。因此，屬性相近但不同的品種合約表現(xiàn)為大趨勢(shì)變化一致，但中小級(jí)別趨勢(shì)變化可能不一致。
　　比如2009年12月23日至2010年1月6日期間的連豆油Y1009合約和棕櫚油P1009合約走勢(shì)。棕櫚油P1009合約走勢(shì)明顯強(qiáng)于連豆油Y1009合約，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)馬來(lái)西亞棕櫚果實(shí)高達(dá)20%的減產(chǎn)預(yù)期作用。在這種情況下，投資者可考慮做多棕櫚油同時(shí)做空豆油期貨的套利，從而實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)投資操作。切不可因在看空豆油期價(jià)的情況下，由于棕櫚油價(jià)格漲得更多而想“占便宜”就做空棕櫚油期貨，這樣的做法非但不符合交易原則——逆市，也不符合當(dāng)時(shí)的基本面分析。
　　3.移倉(cāng)導(dǎo)致的異常波動(dòng)
　　國(guó)內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨每年一般有3個(gè)主力合約，分別依次分布在1月、5月和9月合約上。而一個(gè)合約從上市到交割，持倉(cāng)量和成交量是一個(gè)從小到大，再?gòu)拇蟮叫〉淖兓^(guò)程。在主力合約移倉(cāng)過(guò)程中，容易出現(xiàn)一些“異常”的日內(nèi)波動(dòng)或反常的小趨勢(shì)性波動(dòng)。比如2010年1月6日至11日的鄭糖SR1101合約，持倉(cāng)量從16.8萬(wàn)手增長(zhǎng)到35.3萬(wàn)手，而成交量則是從27.3萬(wàn)手增長(zhǎng)到最高時(shí)的235.7萬(wàn)手。時(shí)間僅僅有短短4個(gè)交易日，但持倉(cāng)量和成交量都出現(xiàn)了劇烈增長(zhǎng)。因此造成了期價(jià)的“異?！辈▌?dòng)，即1月6日與7日鄭糖SR1009合約滯漲并下挫的同時(shí)，鄭糖SR1101合約反而“逆市”大幅上漲，使得兩者價(jià)差從近600元/噸一度縮小到150元/噸以下。
　　正常情況下，由于SR1009合約屬于2009/2010年度的合約，該年度是一個(gè)供求偏緊的年度。而SR1101合約則是屬于2010/2011年度的合約，該年度則很可能是一個(gè)供求偏松的年度。因此兩者的價(jià)差不可避免地將向擴(kuò)大的方向變化。而在資金移倉(cāng)SR1101合約的幾個(gè)交易日里，這種價(jià)差變化出現(xiàn)了異常。對(duì)于套利的投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)不小的沖擊，因此投資者在考慮跨期套利時(shí)應(yīng)注意當(dāng)時(shí)合約的持倉(cāng)量變化。
　　期貨市場(chǎng)經(jīng)常有“意外”或反常波動(dòng)，但其實(shí)并不是沒(méi)有原因的?；蚴莾?nèi)在基本面差異導(dǎo)致，或是增量資金短期大量介入所致，又或是技術(shù)面上的差異而影響?？傊?，不管是以上哪種情況，投資者都要綜合考慮并注意一些可能的“意外”影響因素。

hahachina

對(duì)這些投資基本是外行啊, 看看了解了解.