農(nóng)產(chǎn)品投資經(jīng)驗談

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目前國內(nèi)的期貨投資品種主要為商品期貨，分為貴金屬、普通金屬、化工品和農(nóng)產(chǎn)品等。而農(nóng)產(chǎn)品是波動相對較小、投資風(fēng)險相對低的期貨品種。同時由于農(nóng)產(chǎn)品品種分析所涉及的領(lǐng)域也相對于金屬等品種較窄，更適合中小投資者和低風(fēng)險偏好的投資者進(jìn)行投資。
　　由于主流資金的偏好，農(nóng)產(chǎn)品品種一般一年中只有3個合約即1月、5月和9月合約輪流充當(dāng)主力合約。如目前的連豆A1009合約是主力合約，而未來的主力合約將轉(zhuǎn)移到A1101合約上，而金屬品種（如銅、鋅等）一般每月?lián)Q一次主力合約。這種情況下，農(nóng)產(chǎn)品市場就會出現(xiàn)一些投資者容易忽視的情況，如同個品種不同合約間出現(xiàn)非聯(lián)動性波動、屬性相近的不同品種聯(lián)動性出現(xiàn)偏差、品種移倉過程中的異常波動等情況。
　　1.同品種不同合約非聯(lián)動性波動
　　一般情況下，同一品種各合約之間的聯(lián)動性是比較高的，反映出來就是同漲同跌，幅度差異一般都在很小范圍內(nèi)。但在某些時候如合約所屬年度不同、期現(xiàn)價差過大等情況下，同一品種不同合約間的走勢就可能出現(xiàn)異常差異，從而導(dǎo)致價差的變化脫離歷史規(guī)律。這種情況下，許多投資者仍將歷史情況來作為目前的操作依據(jù)，就有點刻舟求劍的味道了。這種情況下的投資也往往導(dǎo)致失敗。
　　如2009年8月13日至9月28日的連粕M1001合約和M1005合約的走勢。此期間M1005合約受豆類商品集體調(diào)整影響而同步下挫，期價從3055元/噸下調(diào)至2658元/噸，幅度達(dá)13%；而M1001合約則從3150元/噸下調(diào)至2930元/噸，幅度僅為7%。兩者價差變化幅度出現(xiàn)了6%的差別，原因何在？當(dāng)時豆粕的現(xiàn)貨價格約3650元/噸，期貨價格明顯低于現(xiàn)貨價格500元/噸左右，因此近月合約（當(dāng)時的M1001合約為最貼近現(xiàn)貨月的主要合約）將更具抗跌性，導(dǎo)致當(dāng)時M1001合約與M1005合約的價差進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　但許多投資者并未分析其內(nèi)在原因，而僅僅憑感覺認(rèn)為，1005合約偏離現(xiàn)貨價格更多、更便宜，從而做出錯誤的投資行為。因此農(nóng)產(chǎn)品中同一品種不同合約的價差變化研究應(yīng)抓緊其“內(nèi)因”。
     2.相關(guān)品種聯(lián)動性偏差
　　屬性相近但不同品種的走勢也存在一定差異，這種差異就帶來了套利投資的機(jī)會。如大豆、豆粕和豆油之間的壓榨利潤套利，或豆油、棕櫚油和菜油之間的油脂間套利。
　　共同的基本面影響因素使屬性相同的不同品種大趨勢走勢基本一致，但自身的一些影響因素如政策調(diào)整等因素可能使兩者的中小級別走勢產(chǎn)生差異，進(jìn)而使兩者價差或比價出現(xiàn)變化。而當(dāng)價差或比價關(guān)系變化到一個相對不合理的狀態(tài)時，替代性影響將開始產(chǎn)生作用，從而使兩者價差或比價關(guān)系重新恢復(fù)正常水平。因此，屬性相近但不同的品種合約表現(xiàn)為大趨勢變化一致，但中小級別趨勢變化可能不一致。
　　比如2009年12月23日至2010年1月6日期間的連豆油Y1009合約和棕櫚油P1009合約走勢。棕櫚油P1009合約走勢明顯強(qiáng)于連豆油Y1009合約，主要是因為當(dāng)時馬來西亞棕櫚果實高達(dá)20%的減產(chǎn)預(yù)期作用。在這種情況下，投資者可考慮做多棕櫚油同時做空豆油期貨的套利，從而實現(xiàn)低風(fēng)險投資操作。切不可因在看空豆油期價的情況下，由于棕櫚油價格漲得更多而想“占便宜”就做空棕櫚油期貨，這樣的做法非但不符合交易原則——逆市，也不符合當(dāng)時的基本面分析。
　　3.移倉導(dǎo)致的異常波動
　　國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨每年一般有3個主力合約，分別依次分布在1月、5月和9月合約上。而一個合約從上市到交割，持倉量和成交量是一個從小到大，再從大到小的變化過程。在主力合約移倉過程中，容易出現(xiàn)一些“異常”的日內(nèi)波動或反常的小趨勢性波動。比如2010年1月6日至11日的鄭糖SR1101合約，持倉量從16.8萬手增長到35.3萬手，而成交量則是從27.3萬手增長到最高時的235.7萬手。時間僅僅有短短4個交易日，但持倉量和成交量都出現(xiàn)了劇烈增長。因此造成了期價的“異?！辈▌樱?月6日與7日鄭糖SR1009合約滯漲并下挫的同時，鄭糖SR1101合約反而“逆市”大幅上漲，使得兩者價差從近600元/噸一度縮小到150元/噸以下。
　　正常情況下，由于SR1009合約屬于2009/2010年度的合約，該年度是一個供求偏緊的年度。而SR1101合約則是屬于2010/2011年度的合約，該年度則很可能是一個供求偏松的年度。因此兩者的價差不可避免地將向擴(kuò)大的方向變化。而在資金移倉SR1101合約的幾個交易日里，這種價差變化出現(xiàn)了異常。對于套利的投資者來說是一個不小的沖擊，因此投資者在考慮跨期套利時應(yīng)注意當(dāng)時合約的持倉量變化。
　　期貨市場經(jīng)常有“意外”或反常波動，但其實并不是沒有原因的?；蚴莾?nèi)在基本面差異導(dǎo)致，或是增量資金短期大量介入所致，又或是技術(shù)面上的差異而影響?？傊?，不管是以上哪種情況，投資者都要綜合考慮并注意一些可能的“意外”影響因素。

天牛行空

聽說期貨也有很多缺點，都是有錢人玩的游戲！