牛市尚未終結(jié) 豆類有望企穩(wěn)回升

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　　雖然當(dāng)前商品市場(chǎng)行情因愛爾蘭債務(wù)問題和中國(guó)政府調(diào)控物價(jià)的影響尚未企穩(wěn)，但具體到豆類市場(chǎng)而言，未來在豆類市場(chǎng)基本面利多的支持下，豆類尤其是連豆期價(jià)將逐步企穩(wěn)并回升。
　　通脹PK政策緊縮
　　毋庸置疑，令本輪商品價(jià)格大幅下跌的主要原因是中國(guó)政府的緊縮政策及相關(guān)調(diào)控預(yù)期。11月10日，中國(guó)央行宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔9天之后，中國(guó)央行再次宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。目前，加息預(yù)期則一直“困擾”市場(chǎng)。與此同時(shí)，通脹調(diào)控的行政手段層出不窮。11月8日，國(guó)務(wù)院第一次在糧食購(gòu)銷問題上發(fā)出“急電”,要求對(duì)秋糧購(gòu)銷工作進(jìn)一步“加強(qiáng)管理”;11月17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署穩(wěn)定物價(jià)政策措施，首提臨時(shí)性價(jià)格干預(yù);11月21日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)16項(xiàng)措施穩(wěn)定物價(jià);11月24日，國(guó)內(nèi)三大商品交易所同時(shí)出臺(tái)調(diào)控監(jiān)管舉措，商品期貨日內(nèi)開平倉(cāng)全面進(jìn)入雙邊收費(fèi)階段。
　　然而，通脹由來已久，穩(wěn)定物價(jià)也非朝夕之功。“控通脹”一時(shí)也很難替代“保增長(zhǎng)”而成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。筆者認(rèn)為，政府緊縮政策的密集出臺(tái)，體現(xiàn)了“控通脹”任務(wù)的緊迫性不假，但其主要目的不在于打壓物價(jià)，而在于打壓投機(jī)炒作之風(fēng)。時(shí)間窗口一過，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格還會(huì)回到由自身基本面主導(dǎo)的市場(chǎng)行情中去。
　　全球大豆市場(chǎng)：“中國(guó)需求”與“南美產(chǎn)量”
　　中長(zhǎng)期而言，全球大豆市場(chǎng)的供需格局依然能夠支持豆價(jià)。這里除了從全球大豆供給偏緊，即庫(kù)存消費(fèi)比偏低考慮外，“中國(guó)需求”和拉尼娜天氣對(duì)南美大豆產(chǎn)量的不確定影響將會(huì)給市場(chǎng)提供較好的炒作題材。
　　現(xiàn)階段中國(guó)已經(jīng)是美國(guó)的第二大農(nóng)業(yè)出口市場(chǎng)和第一大大豆出口市場(chǎng)，因此，對(duì)美豆而言，“中國(guó)需求”扮演的角色舉足輕重，盡管還缺乏實(shí)實(shí)在在的“話語(yǔ)權(quán)”.據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部大豆出口銷售報(bào)告上的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，美豆出口銷往中國(guó)地區(qū)的占比將連續(xù)兩年超過60%,其中 2009年占比為61.23%,今年前10個(gè)月占比為60.84%.《油世界》稱，2010/2011年度，中國(guó)進(jìn)口將占全球大豆進(jìn)口量的約57%.
　　在美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月9日公布的月度供需報(bào)告中，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)都有明顯提高。其中，巴西的大豆產(chǎn)量調(diào)增至6750萬(wàn)噸，上期預(yù)測(cè)為6700萬(wàn)噸，阿根廷的大豆產(chǎn)量調(diào)增至5200萬(wàn)噸，上期預(yù)測(cè)為5000萬(wàn)噸。也就是說，南美大豆產(chǎn)量不容有失，先前雖然對(duì)拉尼娜天氣有所警惕，但還是做了相對(duì)樂觀的估計(jì)。然而，從最新的情況來看，拉尼娜氣候?qū)Π臀骱桶⒏⒌挠绊懰坪醵加兴哟蟆?br /> 　　整體來看，“南美天氣”和“中國(guó)需求”是支撐美豆的兩大基石。
　　國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)：供給偏緊與產(chǎn)業(yè)政策
　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部提供的數(shù)據(jù)，由于預(yù)期進(jìn)口量不斷提升，中國(guó)國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存消費(fèi)比環(huán)比連續(xù)增加，最近3個(gè)月的數(shù)值分別為20.18%、22.89%和23.91%.不過，即便如此，該指標(biāo)還是處于相對(duì)的歷史低位，在國(guó)內(nèi)大豆消費(fèi)水平快速飆升和對(duì)外依存度逐年提高的背景下，豆類市場(chǎng)的安全系數(shù)偏低?！队褪澜纭纷罱A(yù)估，中國(guó)在今年10月明年9月的大豆壓榨量將同比跳增600萬(wàn)噸至5340萬(wàn)噸。
　　長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)水平能夠較好的反應(yīng)市場(chǎng)需求狀況。比較令人擔(dān)憂的是，隨著近期豆油、豆粕價(jià)格的大幅跳水，廠商壓榨利潤(rùn)明顯下降。11月上旬，市場(chǎng)大幅下跌之前，國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)最低是在黑龍江地區(qū)，但也達(dá)到了275元/噸的水平，而部分地區(qū)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)最高已經(jīng)在400元/噸以上。目前，上述地區(qū)的壓榨利潤(rùn)已分別降低至50元/噸和150元/噸左右。不過，冬季是中國(guó)傳統(tǒng)的油脂消費(fèi)旺季，且養(yǎng)殖業(yè)繼續(xù)回暖，飼料消費(fèi)比較旺盛，廠商的采購(gòu)積極性并沒有受到太大打壓，預(yù)計(jì)大豆期價(jià)繼續(xù)上演季節(jié)性上漲行情的可能性偏大。
　　從國(guó)內(nèi)豆市來看，國(guó)家今年的臨時(shí)收儲(chǔ)新大豆價(jià)格為每噸3800元，按照以往經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)價(jià)位也基本上就是豆價(jià)的底部，豆價(jià)越是接近這個(gè)位置，投資者做多的信心越足。從本周開始，政府將陸續(xù)安排一定數(shù)量的食用植物油、大豆投放市場(chǎng)，從政府的調(diào)控決心和實(shí)際調(diào)控能力考慮，短期內(nèi)投資者必須警惕。
　　綜上所述，豆類的供需基本面依然偏多，“中國(guó)需求”和“南美天氣”是兩個(gè)較大的支撐力量，同時(shí)連豆期價(jià)在第四季度一般也都會(huì)走出比較明顯的季節(jié)性上漲行情。但是，短期來看，上述基本面可能會(huì)繼續(xù)為政策讓路，建議投資者待政策明朗、市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)走勢(shì)后，再布局中長(zhǎng)線多單。(王艷南 王其東)