高成本VS高庫存 豆粕上下兩難

湖南九鼎

   成本支撐，豆粕下跌空間有限

　　拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致南美尤其是阿根廷天氣持續(xù)干旱引發(fā)了市場對2010/2011年度南美大豆產(chǎn)量的擔(dān)憂?！队褪澜纭纷钚骂A(yù)計，阿根廷大豆產(chǎn)量可能在5050萬噸，巴西大豆產(chǎn)量為6730萬噸，分別較上一年度減產(chǎn)7.2%和2.0%;12月份美國農(nóng)業(yè)部報告也下調(diào)全球和美國大豆期末庫存，全球油脂油料供需形勢進一步趨緊。

　　大豆供需趨緊推高了國際大豆價格，使得我國大豆進口成本提高。11月份我國大豆到港成本大幅提高，均價達(dá)507美元/噸，折合到港完稅成本約4000元/噸，為近兩年來最高水平，較10月份上升37美元/噸，較去年同期上升50美元/噸。12月份到貨的大豆成本預(yù)計為4120元 /噸，與豆粕價格相差800—900元/噸，是2010年年初以來的最高水平。2011年1月份到貨的大豆成本還會進一步上升。大豆進口成本上升預(yù)計會對豆粕價格形成較強支撐。

　　受種植成本提高等因素的影響，國內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江省農(nóng)民對新季大豆的銷售價格存在較高預(yù)期，心理價位為4000元/噸左右，豆農(nóng)盼漲惜售的強烈心理將對國產(chǎn)大豆價格與大豆期貨價格持續(xù)構(gòu)成有效支撐。

　　油廠豆粕庫存高，下游需求未明顯放大

　　相比進口大豆成本的上升，豆粕價格走勢明顯偏弱，主要原因是油廠豆粕庫存偏多。今年油廠的豆粕庫存壓力一直較大，近期國內(nèi)頻繁舉行的大豆臨儲、地儲拍賣增加了大豆的市場供給，導(dǎo)致油粕失衡更加嚴(yán)重，豆粕庫存壓力有增無減。

　　當(dāng)前豬糧比繼續(xù)維持在7：1左右的政策水平。近期各地紛紛投放儲備凍豬肉，加上生豬出欄量增加，預(yù)計豬肉價格的后繼漲勢將趨緩。雞蛋價格漲幅也趨緩，預(yù)計畜禽養(yǎng)殖效益將穩(wěn)定在目前的理想狀態(tài)。11月中旬以來，豆粕價格大幅下跌，貿(mào)易商大多處于虧損狀態(tài)，對后期市場比較悲觀，補充庫存意愿較低。在油廠庫存積壓背景下，飼料企業(yè)認(rèn)為價格還有下降空間，觀望心理較濃。

貿(mào)易商和飼料企業(yè)近期低迷的采購心態(tài)使豆粕主要集中于油廠，部分油廠庫存壓力很大，被迫降低開工率。12月份上半月，沿海油廠開工率總體下降，其中山東、江蘇地區(qū)油廠開工率低于11月份同期。盡管如此，近期進口大豆到貨量較多，在部分港口已經(jīng)形成積壓，飼料企業(yè)仍對后期市場看淡，油廠開工率的下降還未引發(fā)豆粕購銷市場的活躍，偏高的庫存對豆粕價格繼續(xù)形成制約，短期豆粕價格上漲存在難度。

　　豆油上漲受限，關(guān)注油廠定價策略

　　2011年經(jīng)濟工作把“穩(wěn)定價格總水平”放在了更加突出的位置。近期國家對臨儲豆油、菜油進行拍賣，以及對小包裝食用油實行限價管理，預(yù)計豆油在政策調(diào)控壓力較大背景下，上漲空間被限制。豆粕價格走勢對油廠未來收益影響有可能變大，而與豆油相比，豆粕似乎不是政府價格調(diào)控的重點，油廠從自身利潤出發(fā)，或采取“挺粕”的策略。從油廠定價策略來考慮，預(yù)計豆粕價格下跌空間比較有限，春節(jié)前國內(nèi)豆粕價格上漲空間會大于下跌空間。

　　結(jié)論：等待做多機會

　　總體而言，豆粕多空交織，一方面受到較高成本的支撐，另一方面又面臨高庫存的壓力，下游需求未見明顯放大。較高成本支撐與高庫存壓力近期均不太可能發(fā)生改變。在豆油上漲受限情況下，油廠的定價策略是影響豆粕后期走勢的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為豆粕振蕩行情近期難以打破。操作策略上，筆者更傾向于等待逢低做多的機會，3300點以上觀望，在做好資金管理的前提下在3260—3300區(qū)間試多，3200—3260區(qū)間做多。

（信息來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)——《飼料周報》2010年第51周）