圣農(nóng)發(fā)展2010年財(cái)報(bào)出爐：符合預(yù)期 期待1季盈利驚喜

曹錦萍

　　圣農(nóng)發(fā)展2010年財(cái)報(bào)出爐，各類指標(biāo)符合預(yù)期：期內(nèi)共實(shí)現(xiàn)銷售額20.69億元，同比增長43.95%;實(shí)現(xiàn)凈利潤2.77億元，增長39.45%,EPS為0.68元。公司延續(xù)了前幾年大比例分配的優(yōu)良傳統(tǒng)，2010年推出每10股派現(xiàn)2.5元、轉(zhuǎn)增10股的分配預(yù)案，這對公司股票流動(dòng)性和短期股價(jià)有一定正面作用。

　　2010年公司共屠宰肉雞9037萬羽，較09年增長33.5%,且下半年比上半年環(huán)比增長38.75%。2010年中期福建光澤縣遭遇了百年一遇的洪澇災(zāi)害導(dǎo)致部分在養(yǎng)肉雞淹死受損，公司6月份預(yù)計(jì)公司屠宰產(chǎn)量一度回落到600萬羽附近，年化產(chǎn)能僅7200萬羽上下；經(jīng)過公司的積極努力恢復(fù)生產(chǎn)，8-9月份公司單月屠宰量估計(jì)已恢復(fù)至800、1000萬羽，4季度在2900萬羽附近。相較上半年的3785萬羽屠宰量，下半年5252萬羽肉雞屠宰量環(huán)比增長38.75%,全年能有如此經(jīng)營成果實(shí)屬不易。

　　公司增發(fā)預(yù)案報(bào)批工作已經(jīng)啟動(dòng)，考慮到部分增發(fā)項(xiàng)目已打提前量，因此我們預(yù)計(jì)2011-2013年肉雞屠宰量將會(huì)超過此前預(yù)期，分別達(dá)到1.368億、1.596億、1.843億羽。

　　據(jù)媒體報(bào)道，北方持續(xù)低溫使得山東、河南等地肉雞大面積死亡，部分地區(qū)死亡率達(dá)到50-60%,供給銳減使得近期雞肉價(jià)格連續(xù)飆升至09年以來的最高水平。目前，山東地區(qū)毛雞價(jià)格達(dá)到4.90元/斤，周漲幅1.5%,肉毛雞盈利2.47元/羽，環(huán)比增加24.19%,同比上漲341.07%,全國主產(chǎn)區(qū)肉毛雞盈利2.62元/羽，環(huán)比上漲5.85%,同比上漲426.30%。

　　據(jù)此，我們預(yù)計(jì)圣農(nóng)雞肉出廠價(jià)已經(jīng)突破1.2萬元/噸，2011年單只肉雞利潤可能高達(dá)3.2-3.5元/只。

　　按照肉雞養(yǎng)殖周期41-50天的規(guī)律，即使現(xiàn)在雞農(nóng)補(bǔ)欄，最快也要到2011年5月份才會(huì)有新增供應(yīng)出來，因此，我們預(yù)計(jì)2011年上半年雞肉價(jià)格將維持在高位，圣農(nóng)發(fā)展1季度業(yè)績超預(yù)期的驚喜值得期待。

　　我們預(yù)計(jì)圣農(nóng)發(fā)展2011年1季度肉雞屠宰量同比增長在50%以上，雞肉價(jià)格相比去年同期也有2位數(shù)的上升，公司1季度業(yè)績大幅增長將成大概率事件。

　　由于2010年全國玉米大幅度豐產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)對養(yǎng)殖企業(yè)來說，玉米進(jìn)一步大幅上漲的概率非常小，更何況公司通過套保已經(jīng)鎖定了2011年上半年的玉米原料采購成本，這有利于保障公司肉雞毛利率的穩(wěn)步提升；然而，相對于玉米可能的滯漲，2011年豆粕追隨大豆上漲的概率在增大。公司再融資若在春節(jié)前完成則有利于補(bǔ)充公司現(xiàn)金流進(jìn)而實(shí)現(xiàn)原料采購，對沖可能的原材料成本上升之風(fēng)險(xiǎn)。

　　小幅上調(diào)圣農(nóng)發(fā)展2011-13年的盈利預(yù)測至498.30百萬元、659.13百萬元、818.29百萬元，同比增長78.8%、32.3%、24.1%,按增發(fā)5200萬股后的4.62億股全面攤薄計(jì)算，2011-13年EPS分別為1.08、1.43、1.77元；若按增發(fā)前股本計(jì)算，則最近三年EPS分別為1.22、1.61、2.00元。

　　總體上，我們目前仍堅(jiān)定看好養(yǎng)殖行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦肉雞養(yǎng)殖行業(yè)的龍頭——圣農(nóng)發(fā)展，我們繼續(xù)維持“圣農(nóng)是2011年我們重點(diǎn)推薦的六大品種之一”之觀點(diǎn)，給予圣農(nóng)發(fā)展“買入”評級，目標(biāo)價(jià)40.97-46.58元。

唐朝2009

真的嗎？