十大研發(fā)團隊看市：飼料需求助推消費 豆粕價格謀求上漲

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　　作為主要的飼料來源，豆粕價格受飼料需求的影響較大，而由于政策面對農產品及是食品價格的限制，豬肉價格的平穩(wěn)使豆粕的消費需求持續(xù)低迷，供給方面由于油脂類需求處于淡季，加之限價政策的影響，壓榨廠產能過剩較大，造成豆粕的供給較為充足，供需基本處于平衡狀態(tài)，豆粕價格震蕩運行。而隨著進入第二季度，無論是豬肉價格的上漲還是天氣對美國大豆產量的影響，亦或國內食用油限價措施的結束，都有望打破豆粕供需平衡的局面，從而使豆粕價格走勢發(fā)生變化。
　　一、需求：飼料需求增長
　　1、飼料需求
　　豆粕的主要需求來自于飼料，因此養(yǎng)殖業(yè)的景氣程度直接影響著豆粕的需求。

　　圖1 我國生豬存欄量變化圖

　　首先從豬飼料的需求分析，如圖1，根據近年來生豬存欄量的變化來看，每年的六、七月份都是生豬補欄的重要時間，而補欄量的高低決定了之后飼料需求量的大小。從圖中可以看到目前生豬存欄量并不是很高，而決定補欄量高低的重要因素就是豬肉的價格。

　　圖2 我國豬肉價格走勢圖

　　從圖2中可以看出，豬肉價格自2008年初的高點之后一直處于回落趨勢，但是從2010年二季度開始，豬肉價格開始重拾升勢，經過近一年的上漲，目前全國豬肉平均價格為25.53元/千克，一度逼近2008年26.2元/千克的最高價位，豬肉價格的上漲無疑會增加養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖熱情，進而增加生豬補欄量，最終促進飼料的消費需求。

　　圖3 我國肉雞價格走勢圖

　　圖4 我國雞蛋價格走勢圖

　　其次從蛋禽價格走勢來看，如圖3肉雞價格目前處于近年來的高位，自2008年中旬開始經過兩年的下跌在2010年中旬開始上漲，現(xiàn)在更是在17元/公斤左右的高價附近運行，雞蛋價格(圖4)自2010年中旬上漲開始迄今漲幅超過20%目前高企的肉禽及雞蛋價格都有利于家禽的養(yǎng)殖，進而刺激飼料的需求。
　　2、飼料消費結構

　　圖5 我國飼料原料產量圖

　　從目前我國的飼料原料來看，豆粕、玉米、小麥是主要的飼料來源，此外菜粕、棉粕等也都可以作為豆粕的替代品使用。從圖5中可以看到玉米占飼料來源的比例最大，其次是豆粕，而菜粕、棉粕所占比重較小，因此豆粕的替代品主要還是玉米。

　　圖6 我國豆粕、玉米現(xiàn)貨價格走勢圖

　　在具體飼料種類的選擇上，價格則成為決定因素，就玉米與豆粕的價格看，受全球油價上漲的影響，以玉米為原料的生物乙醇概念得到熱炒，玉米價格也一路上揚，目前處于高位振蕩，而豆粕價格則由于全球大豆的增產而處于低位運行，從二者的期貨價格來看，玉米價格保持了較好的增長態(tài)勢，而豆粕價格則較弱，因此從價格的角度考慮豆粕的消費需求有望強于玉米。
　　二、供給
　　數(shù)量單位：百萬噸 2011/12季度

時間	期初 庫存	產量	進口量	國內 壓榨	使用 總計	出口量	期末 庫存
5月份	63.81	263.29	96.24	232.3	262.69	98.79	61.85
6月份	64.53	262.79	96.24	232.9	263.21	98.75	61.59

　　表一 USDA6月全球大豆供需平衡表

　　從美國農業(yè)部最新公布的6月大豆供需平衡表看，2011/12全球大豆預估供需已經由之前的緊平衡轉為供不應求，供需缺口約為40萬噸，但是庫存仍然處于高位，因此短期內大豆價格上漲的壓力還是較大的。從中期趨勢看，七八月份正是消耗大豆庫存的時間，也是炒作美國天氣對農產品影響的時間，隨著大豆庫存的消耗，大豆的供需矛盾有望進一步加大，而今年頻現(xiàn)的極端天氣對大豆及玉米價格的影響都是未來投機炒作的主要題材。大豆的供給也影響著豆粕的產量，進而作用于豆粕價格。

　　圖7 我國豆油現(xiàn)貨價格走勢圖

　　從國內油脂加工企業(yè)的開工率來看，目前油脂類價格走勢較為平穩(wěn)，豆油現(xiàn)貨價格保持平穩(wěn)，隨著食用油限價政策的結束以及油脂消費旺季的到來，壓榨廠的開工率將有所增加，屆時豆粕的產量也會隨之增加。
　　三、供需平衡表及基金持倉
　　在了解了豆粕的消費與供給之后，接下來分析美國農業(yè)部(USDA)預估的6月全球豆粕供需平衡。
　　數(shù)量單位：百萬噸 2011/12季度

時間	期初 庫存	產量	進口量	國內 使用	出口量	期末 庫存
5月份	6.5	183.19	58.9	181.43	60.61	6.55
6月份	6.77	183.66	59.14	181.78	61.07	6.71

　　表二 USDA6月全球豆粕供需平衡表

　　從平衡表中可以看出目前全球豆粕供需處于基本平衡的狀態(tài)，供給過剩在200萬噸左右，較上月預估變化不大，而2010/11年度的預測值供給過剩在400萬噸左右。從中可以看出豆粕的供給完全能夠滿足需求，因此短期內并不具備上漲的動力，甚至略微偏空。

　　圖8 CFTC豆粕非商業(yè)持倉

　　從基金的持倉看，目前非商業(yè)持倉的多頭還是占據強勢，而且多頭持倉有增加的趨勢，空頭持倉則有下降的趨勢，這表明投資資金對于豆粕后市的走勢是看好的。
　　四、宏觀經濟

　　圖9 我國CPI走勢圖

　　2011年6月14日，統(tǒng)計局公布了5月經濟數(shù)據，CPI同比上漲5.5%，創(chuàng)34個月以來的新高，這表明我國的物價水平仍然維持了較高的增速，通脹壓力依舊較大，為了緩解通脹壓力的影響人民銀行再次上調存款準備金率，意在收緊資金規(guī)模，以此來抑制投機，從而促進經濟的平穩(wěn)增長。但是從之前調整存準的效果來看，其效果并不明顯，而六月開始湖北一帶的干旱及之后的洪澇天氣對于一些農作物及交通運輸?shù)鹊挠绊?，都使市場預期六月CPI將有較大幅度的上漲，所以盡管目前對于加息表現(xiàn)的比較謹慎，但一旦6月CPI數(shù)據處于較高的水準，央行將不得不使用加息的手段來進行調控。此外，面對通貨膨脹的問題，國家也會采取一系列的調控措施來介入價格的上漲，進而影響豆粕價格的走勢。
　　四、綜述
　　綜上所述，宏觀經濟方面持續(xù)的通貨膨脹以及惡劣的天氣都給農產品的價格帶來了一定的變數(shù)，但是決定豆粕價格最終走勢的因素依然是其自身的供需，隨著豬肉、蛋禽價格的上漲，生豬及家禽的補欄顯然會更加積極，這對豆粕價格的上漲無疑是最好的推動。從時間上看，隨著大豆庫存的消耗以及消費需求的增加，二季度有望成為豆粕價格上行的最佳時機，因此可以關注接下來兩個月豆粕價格的上漲行情，保持逢低做多的思路。風險方面則重點關注天氣因素的炒作對農產品價格的影響以及國家對食品價格的調控政策。

　　來源：和訊網