金新農(nóng)聚焦豬飼料，延伸產(chǎn)業(yè)鏈

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　　教槽料細分行業(yè)龍頭。金新農(nóng)教槽料銷量5.5萬噸，占行業(yè)18.3%。2011年所有飼料銷量37.6萬噸，銷量占比并不大的教槽料、濃縮料、預(yù)混料由于毛利率高，毛利貢獻顯著高于其銷量占比。
　　飼料行業(yè)：資本驅(qū)動，行業(yè)集中。飼料行業(yè)近幾年呈現(xiàn)由“極度分散”向“適度集中”過渡特征，新近IPO的飼料項目平均產(chǎn)能明顯高于早先上市企業(yè)。2010年末飼料行業(yè)企業(yè)數(shù)量比2005年減少30%。
　　生豬養(yǎng)殖：規(guī)?；豢赡孓D(zhuǎn)。我國生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度近10年來迅速上升，但是對比美國，規(guī)模化程度還是嚴重落后。規(guī)模養(yǎng)殖在養(yǎng)殖成本、規(guī)模經(jīng)濟、食品安全方面優(yōu)勢明顯。
　　金新農(nóng)未來戰(zhàn)略：1036規(guī)劃。公司對于未來的經(jīng)營戰(zhàn)略提出了“1036”規(guī)劃，即通過10年時間，發(fā)展成為年出欄300萬頭生豬（包括種豬）、銷售飼料600萬噸的大型農(nóng)牧科技企業(yè)。
　　金新農(nóng)主業(yè)展望;飼料：以豬飼料為核心。隨著募投及自籌項目的建設(shè)，公司2012年中期產(chǎn)能將達到87萬噸（年初為58萬噸），2013年中期達103萬噸； 養(yǎng)殖：進入快速發(fā)展期。公司積極布局生豬養(yǎng)殖，目前擁有養(yǎng)豬場四個，預(yù)計2014年達到生豬出欄規(guī)模30萬頭（含種豬）的產(chǎn)能。
　　謹慎增持評級，目標價13.5元。預(yù)計金新農(nóng)12-14年EPS為0.52、0.65、1.13元，估值、業(yè)績增速處于行業(yè)中等區(qū)間，維持謹慎增持評級，目標價13.5元。（國泰君安證券）

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欣欣向上的企業(yè)，有搞頭