玉米深加工業(yè)出路何在 經(jīng)營困難

冬天的太陽1

　　如果玉米期、現(xiàn)價格按照預期判斷下跌，那么企業(yè)在規(guī)避原材料價格下跌風險的同時還可以實現(xiàn)更多的超額利潤。但如果套期保值期間玉米期、現(xiàn)報價不跌反漲，那么企業(yè)應根據(jù)期貨行情的實際情況進行套保。

　　與新玉米上市短期供應增加相呼應的是，隨著新玉米上市進度加快，我國玉米深加工企業(yè)玉米原料收購報價也在不斷降低。

　　玉米深加工企業(yè)經(jīng)營困難

　　自今年10月國內(nèi)新玉米產(chǎn)量確定后，玉米市場消費情況隨即成為下半年影響玉米價格的關鍵因素。在筆者對東北玉米深加工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況進行跟蹤調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)深加工企業(yè)玉米原料成本下降，企業(yè)開機率較高，產(chǎn)成品價格下滑，企業(yè)經(jīng)營利潤下降。

　　從今年6月下旬開始，受北美大豆、玉米產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱性天氣影響，我國豆類產(chǎn)品現(xiàn)貨價格不斷走高，同時玉米深加工企業(yè)下游產(chǎn)品庫存偏低，飼料消費行業(yè)對豆粕消費替代要求不斷增加，玉米深加工企業(yè)產(chǎn)品玉米蛋白、DDGS報價及需求不斷走高，這導致玉米深加工產(chǎn)品價格出現(xiàn)反彈。然而，好景不長，隨著9～10月份國內(nèi)玉米豐產(chǎn)預期加強，今年新玉米上市后玉米現(xiàn)貨報價不斷下調(diào)，玉米深加工企業(yè)原料成本下降，利潤上升，企業(yè)開機率大幅攀升，深加工產(chǎn)成品庫存大增。

　　進入11月份，大豆暴跌后國內(nèi)豆粕、玉米深加工產(chǎn)品價格一蹶不振。飼料行業(yè)下游消費進入到淡季，淀粉、淀粉糖、酒精等主產(chǎn)品價格大幅下跌，玉米深加工企業(yè)利潤急轉(zhuǎn)直下。

　　現(xiàn)貨玉米報價或?qū)⒗^續(xù)下跌

　　今年是黑龍江地區(qū)玉米大面積擴種的第三年，市場相關調(diào)研機構(gòu)預計今年全國玉米種植面積增加2100萬～2300萬畝，主要來自大豆改種，少量來自雜糧。分析機構(gòu)預計2012/13年度國內(nèi)玉米產(chǎn)量為1.84億噸，較上一年增加約800萬噸，產(chǎn)量增幅為4.55％。

　　與往年不同的是，今年我國玉米生長期遭遇歷史罕見的黏蟲、風災等惡劣天氣影響。從筆者秋季市場調(diào)查情況來看，雖然黏蟲造成影響有限，但風災導致玉米倒伏直接影響今年玉米的質(zhì)量情況。據(jù)中國玉米網(wǎng)10月調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，今年全國玉米總產(chǎn)在1.7385億噸，產(chǎn)量較去年同期增加1.7％，雖然玉米總產(chǎn)數(shù)據(jù)仍延續(xù)豐產(chǎn)判斷，但豐產(chǎn)幅度明顯低于此前市場預期。在明確了供應增加、消費下降的市場預期后，專家預計2013年

　　國內(nèi)玉米深加工消費還將面臨更為艱巨的市場考驗。市場分析機構(gòu)預計2012/13年底國內(nèi)玉米深加工消費量或僅較上年度持平，玉米深加工年消費量維持在5800萬噸。

　　玉米深加工企業(yè)該如何套保？

　　通過以上分析，筆者認為目前國內(nèi)玉米深加工企業(yè)主要面臨玉米原材料價格下跌及深加工產(chǎn)品價格下滑的雙重風險。面對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的兩難選擇，企業(yè)更適合采取庫存保值的操作策略。這樣一方面可以緩解企業(yè)在原材料采購環(huán)節(jié)預期價格下跌的風險，另一方面企業(yè)利用期貨與現(xiàn)貨價格趨同性特點還可以實現(xiàn)經(jīng)營風險的對沖。

　　首先，從操作原理上看，庫存保值歸屬于套期保值理論的賣出保值范疇。其理論含義是指套期保值者先在期貨市場賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后在該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實際賣出該種現(xiàn)貨商品時，在期貨市場上買入原先賣出的該商品的期貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品的交易進行保值。

　　其次，庫存保值適用對象也較符合玉米深加工企業(yè)經(jīng)營特點。傳統(tǒng)的賣出套期保值的適用對象是指準備在未來某一時間內(nèi)在現(xiàn)貨市場上售出實物商品的生產(chǎn)經(jīng)營者。為了日后在現(xiàn)貨市場售出實際商品時所得到的價格仍能維持在當前合適的價格水平上，最大的擔心就是當實際在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品時價格下跌。與傳統(tǒng)參與賣出保值的企業(yè)相比，參與庫存保值操作企業(yè)目的性更強，其主要風險為防范原材料從采購到產(chǎn)成品銷售環(huán)節(jié)該原料價格下跌。這樣企業(yè)在制定賣出保值策略的同時就需要和企業(yè)現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營計劃嚴密配合，從而實現(xiàn)企業(yè)在將產(chǎn)成品銷售的同時進行期貨套?？諉瘟私Y(jié)的對沖操作。

　　再次，以某深加工企業(yè)參與套保案例進行假設分析。假設山東淄博地區(qū)某玉米深加工企業(yè)計劃于春節(jié)前采購玉米6萬噸用于企業(yè)生產(chǎn)，由于目前距離春節(jié)還有不到兩個月時間，企業(yè)擔心在春節(jié)前農(nóng)戶惜售會更加嚴重，因此企業(yè)計劃春節(jié)前分兩次完成采購任務。這樣計算下來，企業(yè)將在12月~1月之間分批次各采購玉米3萬噸，以應對企業(yè)春節(jié)期間及節(jié)后的生產(chǎn)需求。

　　針對該企業(yè)的采購需求，我們可以為企業(yè)量身定做一個分批次的賣出套保策略。企業(yè)套保時間周期選擇與企業(yè)現(xiàn)貨采購吻合的12月~1月之間，同時考慮到套保策略的靈活性與時效性，我們在合約選擇及額度調(diào)整上進行區(qū)別分析。

　　第一階段套保策略（2012年12月～2013年2月）

　　假設第一階段企業(yè)現(xiàn)貨玉米采購的時間在12月中旬，因此在套保合約選擇方面，我們建議企業(yè)選取目前玉米主力1305合約，這樣可以保證企業(yè)第一批玉米消耗完畢即明年2月以前該合約還可以保持良好的流動性。

　　套保數(shù)量方面，考慮到近期收儲政策的公布對玉米期、現(xiàn)價格形成較大支撐且春節(jié)前農(nóng)戶還存在很強的惜售心理，因此在2012年12月到2013年2月之間預期玉米期價調(diào)整空間較為有限，建議企業(yè)采取同比例套保的數(shù)量關系，按照企業(yè)采購現(xiàn)貨3萬噸的數(shù)量計算下來，企業(yè)在買入原料的同時可以在期貨市場上進行100％的賣出保值操作，操作數(shù)量為玉米1305合約賣出開倉3000手。

　　第一階段的期貨平倉環(huán)節(jié)，我們建議采取分批平倉策略。隨著第一階段玉米原材料制成的深加工產(chǎn)成品的陸續(xù)銷售，深加工企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨銷售的數(shù)據(jù)在期貨上進行相應平倉操作。例如1月5日企業(yè)銷售3000噸玉米淀粉，折合玉米原料1萬噸，在玉米淀粉銷售完成的同時企業(yè)就可以在期貨盤面上實現(xiàn)玉米1305合約1000手的平倉操作。

　　第二階段套保策略（2013年1月～2013年5月）

　　企業(yè)第二階段玉米原料采購預計發(fā)生在2013年1月中旬，該原材料使用消耗完畢并以成品形式銷售完成預計在2013年5月。在庫存保值的合約選擇方面，我們就需要選取遠月合約進行操作，這里推薦使用的玉米保值合約是玉米1309合約。

　　套保數(shù)量方面，考慮到春節(jié)后新玉米將面臨階段性集中上市，在該因素刺激下，預計玉米期貨價格將出現(xiàn)較大幅度下跌，這樣企業(yè)在進行套保數(shù)量配比時就可以適度保守，即此時現(xiàn)貨玉米3萬噸的期貨套保配比數(shù)量為80％，折合期貨合約為玉米1309合約賣出套保2400手。

　　第二階段的期貨平倉環(huán)節(jié)與第一階段較為類似，整體上還需與企業(yè)現(xiàn)貨銷售策略相結(jié)合。舉例來說，若企業(yè)在3月銷售玉米淀粉3000噸，折合玉米原料1萬噸，考慮到企業(yè)套保數(shù)量為80％，現(xiàn)貨銷售完成時企業(yè)可以在玉米1309合約上進行買入平倉800手的平倉操作。

　　通過以上分析我們發(fā)現(xiàn)，如果玉米期、現(xiàn)價格按照預期判斷下跌，那么企業(yè)在規(guī)避原材料價格下跌風險的同時還可以實現(xiàn)更多的超額利潤。但如果套期保值期間玉米期、現(xiàn)報價不跌反漲，筆者還需提醒參與套期保值的企業(yè)，根據(jù)期貨行情的實際情況進行套保止損及套保倉位調(diào)整的靈活操作。

　　來源：國際商報

山中的漫游者

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哪些企業(yè)不該存在？
賺錢的時候自己享受，吃虧的時候哭爹喊娘，太沒意思！