當(dāng)前豬價趨勢探討兼論對雙匯業(yè)績影響

007畜牧

　規(guī)?；B(yǎng)殖中期放大波動長期熨平周期

　　長期而言,考慮到供給的可控性增強,規(guī)模化養(yǎng)殖會逐步熨平豬周期;然而中期而言,規(guī)?；B(yǎng)殖不但不會消滅豬周期,反而會因為持續(xù)的時間跨度拉長調(diào)整價格的振幅,這是因為規(guī)模化增強了市場參與者的抗風(fēng)險能力,需要更大的價格波動才能引發(fā)規(guī)模調(diào)整,從而形成階段性周期波動變大的表象。

　　豬價更多通過預(yù)期而非業(yè)績傳導(dǎo)至股價

　　豬價對于雙匯股價的傳導(dǎo)邏輯在于,生豬價格(屠宰部門以及肉制品部門共同的成本),豬肉價格(屠宰部門的銷售單價),銷售量(包括屠宰量和肉制品發(fā)貨量)共同影響了雙匯的凈利潤,而豬肉價格漲跌的預(yù)期直接影響人們對雙匯業(yè)績的預(yù)期從而影響股價。然而相對于股價豬價與雙匯業(yè)績的相關(guān)性則小得多,這是因為價格的影響可逐步被凍肉儲備、雞肉原料和終端提價等因素化解。

　　屠宰事業(yè)部:價差決定單位利潤;肉制品事業(yè)部:豬肉完全內(nèi)轉(zhuǎn),防范豬價急漲

　　豬肉和生豬的價差決定了屠宰毛利,中長期而言后者與豬價基本呈現(xiàn)正相關(guān),也即在過去十年中豬價比生豬價格上漲得快,而短期視角在供給周期平穩(wěn)的階段由于旺季需求端有支撐導(dǎo)致肉價堅挺從而價差相對被放大。

　　豬價下跌整體上利好于雙匯肉制品事業(yè)部的盈利情況,而豬價下跌后會否出現(xiàn)急漲則是我們關(guān)切的焦點,本質(zhì)上來說前端豬價的急漲或急跌通過收豬的難易反饋在上市公司的業(yè)績層面上。

　　生豬存欄累積決定豬價持續(xù)低位,母豬淘汰不足預(yù)示反彈難以急漲

　　豬周期本質(zhì)是供給周期,我們采用4~6個月前的生豬存欄來判斷當(dāng)期價格。自2013年2月開始至2013年11月生豬存欄是增加的,這決定了2013年8月至2014年5月之間,生豬的出欄是增加的從而豬價或?qū)⒊掷m(xù)低位。另一方面,能繁母豬自上一個周期高點下降了8%后豬價反轉(zhuǎn),目前僅僅下降2%,意味著淘汰母豬的深度遠遠不夠,這決定了即便5月之后豬價開始反彈也很難急漲。

　　雙匯發(fā)展:延續(xù)價格線索,上半年充分受益于成本可控彈性

　　雙匯業(yè)績對于生豬價格的斜率是大于豬肉價格的,生豬價格每下降1毛錢業(yè)績增厚8分錢,豬肉價格每下降1毛錢業(yè)績縮水5分錢,從而若生豬和豬肉價格同時下降1毛錢,將在整體上增厚公司14年業(yè)績?yōu)?分錢。（選自新浪財經(jīng)）

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應(yīng)該有哭有笑！